事件天壇生物發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)天壇生物2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.12億元，同比增長(zhǎng)19.35%，歸母凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)18.94%，扣非凈利潤(rùn)7.56億元，同比增長(zhǎng)21.12%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流9.8億元，同比增長(zhǎng)39.63%每股EPS 0.57元，分配預(yù)案10 1元2022年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.05億，同比下降16.80%，歸母凈利潤(rùn)1.25億，同比下降17.50%，扣非凈利潤(rùn)1.16億，同比下降22.83%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2.07億元，同比下降23.14%簡(jiǎn)單評(píng)論一下疫情對(duì)短期業(yè)績(jī)的影響制漿+新增產(chǎn)能+新產(chǎn)品增強(qiáng)開發(fā)電力公司2021年業(yè)績(jī)超預(yù)期，主要是21Q4可售產(chǎn)品大幅增長(zhǎng)，靜態(tài)丙烯銷售好于預(yù)期該公司擁有業(yè)內(nèi)最好的產(chǎn)品質(zhì)量和聲譽(yù)公司加強(qiáng)了藥店和終端醫(yī)院的銷售終端覆蓋，使得京瓷的銷售增長(zhǎng)超出預(yù)期2022Q1業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要是受疫情影響，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)醫(yī)療減少，血液制品終端需求減少2021年，公司實(shí)現(xiàn)采血漿1809噸，同比增長(zhǎng)6%，21年來，新建單采血漿站23個(gè)，共有單采血漿站82個(gè)，其中運(yùn)行單采血漿站58個(gè)在建單采血漿站預(yù)計(jì)從2022年開始逐步投入運(yùn)營(yíng)，為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)展望2022年，漿站建設(shè)方面，涇川漿站，石首漿站建成投產(chǎn)，上杭漿站穩(wěn)步推進(jìn)，采漿規(guī)模繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，生產(chǎn)基地建設(shè)方面，成都永安，云南榆中，蘭州開發(fā)區(qū)產(chǎn)能1200噸，今年以來逐步建成投產(chǎn)，加工能力大幅提升，R&D管道方面，人凝血因子ⅷ獲批，4個(gè)產(chǎn)品臨床試驗(yàn)許可，多個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入臨床研發(fā)后期，將有效促進(jìn)噸漿利潤(rùn)的持續(xù)提升規(guī)模+質(zhì)量的發(fā)展戰(zhàn)略有望推動(dòng)天壇生物業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)批次數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)品管道日益豐富2021年，公司血液制品批次穩(wěn)步增長(zhǎng):已發(fā)放白蛋白335批次，同比增長(zhǎng)10%以上，c完成批簽發(fā)211批，略有增加，B: 7批次免批簽發(fā)，發(fā)放14批，不突破完成批，人凝血因子ⅷ批簽發(fā)15批同時(shí)，成都榮盛人凝血因子ⅷ已獲得藥品注冊(cè)批準(zhǔn)文號(hào)，新冠肺炎人免疫球蛋白靜脈注射液，人免疫球蛋白皮下注射液，重組人凝血因子ⅶ A，人纖維蛋白原4個(gè)產(chǎn)品獲得臨床試驗(yàn)許可許多國(guó)內(nèi)獨(dú)家甚至國(guó)際首創(chuàng)的產(chǎn)品已進(jìn)入臨床后期，產(chǎn)品管道逐漸豐富，將有效促進(jìn)噸漿利潤(rùn)的持續(xù)提升2022年一季度，公司發(fā)放白蛋白99批，同比增長(zhǎng)約10%，靜態(tài)批共發(fā)行63批，同比增長(zhǎng)約18%批量發(fā)行金額快速增長(zhǎng)，公司生產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定整體穩(wěn)定，毛利率和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流保持穩(wěn)定2021年公司毛利率為47.45%，下降1.85個(gè)百分點(diǎn)預(yù)計(jì)主要原因是制漿成本增加期間費(fèi)用率16.26%，下降0.74個(gè)百分點(diǎn):銷售費(fèi)用率6.59%，下降0.36個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)率7.99%，上升0.55個(gè)百分點(diǎn)，R&D費(fèi)用率為3.24%，下降0.24個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率—1.56%，下降0.68個(gè)百分點(diǎn)，主要是固定資金和利息收入增加經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為9.8億元，同比增長(zhǎng)39.63%2022年第一季度，公司整體毛利率為48.33%，上升0.93個(gè)百分點(diǎn)期間費(fèi)用率20.59%，上升5.10個(gè)百分點(diǎn)，主要是收入下降，支出相對(duì)剛性，其中，銷售費(fèi)用率為8.67%，上升2.00個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)率11.02%，上升3.28個(gè)百分點(diǎn)，R&D費(fèi)用率為3.21%，同比上升1.62個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為—2.31%，下降1.80個(gè)百分點(diǎn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為2.07億元，同比下降23.14%血液制品行業(yè)龍頭公司，維持增持評(píng)級(jí)，國(guó)內(nèi)血液制品龍頭企業(yè)預(yù)計(jì)成都永安，云南基地，蘭州建成后，公司將具備4000—5000噸血漿加工能力，趕超國(guó)際一線血液制品公司規(guī)?？紤]疫情因素影響，我們預(yù)計(jì)公司2022—2024年利潤(rùn)分別為8.19，10.19和12.76億元，同比增速分別為7.7%，21.5X%和25.2%，每股EPS分別為0.60，0.74和0.93元當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022—2024年估值33.6X風(fēng)險(xiǎn)1血液制品安全問題與單采血漿站監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn):2.反復(fù)的疫情對(duì)血液制品采漿和終端需求的影響:3.新產(chǎn)品開發(fā)上市進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，4.礦漿開采的難度和產(chǎn)能利用率不足的風(fēng)險(xiǎn)