事件:BTG酒店發(fā)布2022年一季報(bào)BTG酒店于2022年發(fā)布了首份季度報(bào)告2022Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.12億元/—4.6%，歸母凈虧損2.32億元/+27.7%，扣非歸母凈虧損2.59億元/+36.2%同比虧損被放大Q1業(yè)務(wù)屢受疫情壓力，利潤(rùn)虧損同比增加營(yíng)收:2022Q1公司營(yíng)收12.12億元/—4.6%，其中酒店業(yè)務(wù)11.08億元/—3.99%，景區(qū)業(yè)務(wù)1.05億元/—11.05%利潤(rùn)總額:公司2022Q1利潤(rùn)總額為—2.71億元，其中酒店業(yè)務(wù)—3.24億/+16.63%，景區(qū)業(yè)務(wù)—0.53億/—12.33%歸母凈利潤(rùn):2022Q1公司歸母凈虧損2.32億元/+27.7%，扣非歸母后凈虧損2.59億元/+36.2%，同比有所放大經(jīng)營(yíng)指標(biāo)同比下滑，2022Q1所有門(mén)店的RevPAR恢復(fù)到19年同期的65%公司22022Q1同店RevPAR為88元/—10.5%，其中平均房?jī)r(jià)為172元/+0.9%，入住率為51.1%/—6.5pc，2022Q1新開(kāi)門(mén)店190家，直營(yíng)/加盟新開(kāi)門(mén)店8/182家，經(jīng)濟(jì)型/中檔/輕管理/其他分別新開(kāi)門(mén)店31/57/101/1家，113家門(mén)店關(guān)閉，13/100家門(mén)店直營(yíng)/加盟，63/15/27/8家門(mén)店經(jīng)濟(jì)型經(jīng)營(yíng)/中高端/輕管理/其他，網(wǎng)店77家，其中—5/82為直營(yíng)/加盟，—32/42/74/—7為經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理/其他到2022Q1，公司有5993家門(mén)店，占經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理的38%/24%/30%，與2021Q4相比—1.0pct/+0.4pct/+0.9pct輕管理酒店占比持續(xù)提升直營(yíng)/加盟店占比分別為12%/88%，加盟店占比較2021Q4提升0.3pct，門(mén)店結(jié)構(gòu)持續(xù)改善截至2022年第一季度，共有1827家店鋪/+130%，比2021年第四季度增長(zhǎng)2%公司計(jì)劃2023年底實(shí)現(xiàn)10000家門(mén)店的規(guī)模，未來(lái)兩年是加速門(mén)店擴(kuò)張的關(guān)鍵時(shí)期2022年，公司計(jì)劃開(kāi)店1800—2000家投資建議:短期疫情反復(fù)不改，長(zhǎng)期基本面向好后疫情時(shí)代，酒店業(yè)供需格局明顯優(yōu)化，新的景氣周期有望開(kāi)啟BTG酒店輕管理模式加速向下沉市場(chǎng)滲透，目標(biāo)23年實(shí)現(xiàn)萬(wàn)店規(guī)模，有望受益于領(lǐng)先的集中度趨勢(shì)預(yù)計(jì)公司2022—2024年收入分別為70.1億/91.5億/99.6億，歸母凈利潤(rùn)分別為3.8億/12.2億/15.0億，對(duì)應(yīng)PE為67倍/21倍/17倍維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期