投資事件:公司發(fā)布2022年一季報(bào):營(yíng)業(yè)收入12.79億元，同比增長(zhǎng)5.4%，歸母凈利潤(rùn)為虧損3.93億元，歸母凈利潤(rùn)為虧損3.62億元云軟件業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)報(bào)告期內(nèi)，公司云服務(wù)及軟件業(yè)務(wù)主營(yíng)收入為人民幣12.7億元，同比增長(zhǎng)20.1%其中，面向大中小微企業(yè)的云服務(wù)及軟件業(yè)務(wù)收入11.78億元，同比增長(zhǎng)27.6%，面向政府及其他公共機(jī)構(gòu)的云服務(wù)及軟件業(yè)務(wù)收入9，164萬(wàn)元，同比下降31.8%2022年一季度，在部分地區(qū)疫情影響下，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)此外，由于公司逐步剝離金融服務(wù)業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)該業(yè)務(wù)收入僅為921萬(wàn)元，同比下降94.1%，收入占比已極低總體來(lái)看，公司收入實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)但由于銷售和R&D投入進(jìn)一步增加，銷售費(fèi)用為3.74億元，增幅為16.22%，R&D費(fèi)用為4.68億元，增幅為40.84%公司的利潤(rùn)方面面臨短期壓力云服務(wù)落地加速，云服務(wù)合同負(fù)債持續(xù)高速增長(zhǎng)2022年第一季度，公司云服務(wù)收入7.48億元，同比增長(zhǎng)45.1%，其中大型企業(yè)云服務(wù)收入4.72億元，同比增長(zhǎng)29.1%，中型企業(yè)云服務(wù)收入8855萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)165.6%，公有云訂閱業(yè)務(wù)翻番，小微企業(yè)SaaS訂閱收入達(dá)8549萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)94.8%，政府及其他公共機(jī)構(gòu)云服務(wù)收入5792萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)103.4%云合同負(fù)債規(guī)模為17.15億元，較2021年末分別增長(zhǎng)8.5%和39.5%，訂閱相關(guān)合同負(fù)債規(guī)模為9.61億元，較2021年末分別增長(zhǎng)13.4%和95.5%云業(yè)務(wù)合同負(fù)債快速增加，公司云業(yè)務(wù)快速推進(jìn)重點(diǎn)任務(wù)落實(shí)情況良好，公司云戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品方面，R&D人員較去年底增加368人，占總?cè)藬?shù)的36.4%，PaaS平臺(tái)iuap持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，加強(qiáng)用友BIP金融云，供應(yīng)鏈云，人力云等重點(diǎn)領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)市場(chǎng)份額方面，公司持續(xù)突破，與央企一級(jí)單位簽約，云服務(wù)新增付費(fèi)客戶3.32萬(wàn)戶，累計(jì)付費(fèi)客戶數(shù)47.07萬(wàn)戶生態(tài)拓展方面，認(rèn)證專業(yè)服務(wù)顧問數(shù)量較2021年底增長(zhǎng)超25%，有1000多家獨(dú)立軟件開發(fā)商在能力提升方面，公司升級(jí)業(yè)務(wù)組織體系，強(qiáng)化矩陣和平臺(tái)運(yùn)營(yíng)，2022年一季度末，公司員工人數(shù)為22，151人，同比增長(zhǎng)17.7%報(bào)告期內(nèi)，公司各項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)完成情況良好投資建議:由于公司于2022年1月完成定增，發(fā)行16584萬(wàn)股，募集資金52.98億元，我們調(diào)整了財(cái)務(wù)模式調(diào)整前，2022/2023/2024年收入分別為107.56/136.15/171.72億元，凈利潤(rùn)分別為8.13/11.14/16.44億元調(diào)整后收入未調(diào)整，凈利潤(rùn)分別為8.58/12.20/17.51億元，對(duì)應(yīng)PE考慮到行業(yè)需求旺盛，公司收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，我們給予公司買入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):業(yè)務(wù)發(fā)展不如預(yù)期，政策進(jìn)展緩慢