事件:公司公布2022年一季報(bào)投資亮點(diǎn):蝕刻設(shè)備同比增長(zhǎng)105%，Q1收入高速增長(zhǎng)2022年1季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.49億元，同比增長(zhǎng)+57.31%盡管受到3月份上海疫情的不利影響，但仍實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，好于市場(chǎng)預(yù)期業(yè)務(wù)方面，①刻蝕設(shè)備收入7.14億元，同比增長(zhǎng)+105.03%，主要是2021年半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)景氣，公司CCP，ICP設(shè)備訂單充足，2022Q1驗(yàn)收設(shè)備大幅提升，②MOCVD設(shè)備收入為0.42億元，同比增長(zhǎng)—68.59%，主要是新簽Mini LED MOCVD設(shè)備規(guī)模訂單收入未確認(rèn)，預(yù)計(jì)未來(lái)將在收入端體現(xiàn)2022Q1公司合同負(fù)債15.0億元，同比增長(zhǎng)+227%，環(huán)比增長(zhǎng)+9%，存貨21.0億元，同比增長(zhǎng)+71%，環(huán)比增長(zhǎng)+19%，反映公司手中訂單已滿我們判斷2022年?duì)I收將繼續(xù)快速增長(zhǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率，扣非歸母凈利率大幅提升2022Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比增長(zhǎng)—14.94%，明顯低于收入增速這主要是由于計(jì)入公司當(dāng)期收入的政府補(bǔ)助同比減少1.65億元，以及SMIC/田玉娥先進(jìn)股票價(jià)格下跌導(dǎo)致的公允價(jià)值變動(dòng)損失1.01億元2022Q1公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比+1，578.18%，扣非歸母凈利潤(rùn)率19.64%，同比+17.8pct可以看出，公司扣非歸母后利潤(rùn)水平大幅提升:①毛利率方面，2022年Q1綜合毛利率為45.47%，同比+4.6 PCT——②毛利率方面，2022Q1公司費(fèi)用率為23.4%，同比—9.3pct，降幅較大，其中銷售/管理/R&D/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為9.1%/4.4積極推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)，建設(shè)新基地，打開(kāi)成長(zhǎng)空間公司在鞏固現(xiàn)有產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極推進(jìn)新產(chǎn)品的研發(fā)，開(kāi)拓市場(chǎng)空間①CCP蝕刻機(jī)設(shè)備:積極配合主流客戶定義下一代CCP蝕刻機(jī)的主要功能和技術(shù)指標(biāo)，更先進(jìn)的CCP蝕刻機(jī)產(chǎn)品正在研發(fā)中②ICP設(shè)備:已經(jīng)逐漸成熟，Primo nanovaICP刻蝕產(chǎn)品已經(jīng)在超過(guò)15家客戶的生產(chǎn)線上經(jīng)過(guò)100多次ICP刻蝕工藝的驗(yàn)證③MOCVD設(shè)備:積極布局功率器件應(yīng)用的第三代半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)量產(chǎn)GaN功率器件的MOCVD設(shè)備，已交付國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先客戶進(jìn)行生產(chǎn)驗(yàn)證④薄膜沉積設(shè)備:公司在金屬鎢CVD設(shè)備的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)CVD和ALD設(shè)備，實(shí)現(xiàn)更高縱橫比和更小關(guān)鍵尺寸結(jié)構(gòu)的填充，滿足高端邏輯器件和先進(jìn)存儲(chǔ)芯片的需求產(chǎn)能方面，2021年，公司陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)南昌，臨港產(chǎn)業(yè)基地，臨港R&D，總部等項(xiàng)目伴隨著后續(xù)產(chǎn)能的加速釋放，為公司中長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):考慮到疫情對(duì)供應(yīng)鏈影響的不確定性，我們謹(jǐn)慎下調(diào)公司2022—2024年?duì)I業(yè)收入至45/62/79億元，對(duì)應(yīng)PS分別為14.20/10.37/8.05倍，維持買入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情沖擊供應(yīng)鏈，晶圓廠擴(kuò)張步伐不及預(yù)期，新產(chǎn)品的研發(fā)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期