1.事件:公司公布2021年年報，全年營業(yè)收入增長6.82%，歸母凈利潤下降22.04%:1)2021年公司實現(xiàn)營收1061.13億元，同比增長+6.82%，四季度實現(xiàn)營收183.95億元，同比下降—30.45%，2)全年凈利潤120.33億元，同比增長—22.04%，四季度凈利潤—5.33億元，同比增長—117.89%，3)全年扣非凈利潤102.91億元，同比增長—26.22%4季度扣非凈利潤為—11.21億元，同比增長—142.41%4)公司全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額119.04億元，同比增長—11.29%按照公司業(yè)務(wù)的劃分，各產(chǎn)品梯隊穩(wěn)步發(fā)展:混凝土機械，挖掘機械，起重機械，打樁機械，路面機械五大產(chǎn)品線分別實現(xiàn)銷售收入266.74/417.50/218.59/51.66/27.06億元，同比分別增長—1.40%/11.25%/12.62%/等毛利率分別為24.99%/28.94%/19.59%/40.71/28.57%，相比去年的—2.31 pt/—5.73 pt/—2.08 pt/—4.24 pt/—2.49 pct，主要產(chǎn)品線業(yè)績企穩(wěn)，助力公司高質(zhì)量發(fā)展受原材料漲價影響，盈利能力下降:公司全年毛利率25.85%，—3.97pct，四季度毛利率18.87%，—9.62 PCT，全年凈利率為11.62%，—4.35厘，四季度凈利率為—2.90%，—14.72厘21年公司研發(fā)支出增長明顯，導(dǎo)致費用率上升21年費用率14.83%，上升2.03個百分點，4季度費用率24.70%，上升8.34個百分點，其中銷售/管理/R&D/財務(wù)21年費用率分別為6.27%/2.59%/6.09%/—0.12%收款能力持續(xù)提升，經(jīng)營風(fēng)險得到有效控制:公司2021年應(yīng)收/營收18.39%，對比—3.11pct，Q4應(yīng)收/營收—17.44%，對比+5.41 PCT，存貨188.26億元，同比增長—3.73%在周期性波動下保持了較好的收款水平，經(jīng)營效率持續(xù)提升2:公司發(fā)布2022年一季報2022Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入200.77億元，同比增長—39.76%，實現(xiàn)凈利潤15.9億元，同比增長—71.29%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.89億元，同比增長—79.27%，毛利率為22.17%，相比之下為—7.66厘，凈利率為8.18%，相比之下為—8.77厘，在第一季度，該公司的費用率有所上升2022Q1費用率為16.59%，增長4.85pct，其中銷售/管理/R&D/財務(wù)費用率分別為6.69%/3.25%/7.02%/—0.37%，變動幅度為+0.70 PCT/+1.30 PCT/+2.78核心競爭力持續(xù)增強，市場份額持續(xù)提升:2021年，公司產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，主導(dǎo)產(chǎn)品市場份額持續(xù)提升挖掘機械，混凝土機械銷量世界第一，起重機械，路面機械市場占有率全國第一國際市場保持強勁增長，國內(nèi)市場總體穩(wěn)定，公司重視風(fēng)險控制和運營質(zhì)量，全年保持較高的運營水平引領(lǐng)行業(yè)電氣化實現(xiàn)市場突破:新能源和電氣化是工程機械行業(yè)發(fā)展的重大機遇公司全面推進主機產(chǎn)品電氣化及相關(guān)核心技術(shù)研發(fā)，致力于打造高品質(zhì)，低功耗，高體驗的電氣化產(chǎn)品，全面啟動電氣化改造，引領(lǐng)行業(yè)電氣化潮流，2021年，公司在電氣化市場取得突破，其中電動攪拌車，電動自卸車，電動起重機獲得年度銷量冠軍，電動工程車產(chǎn)品市場占有率位居行業(yè)第一推進國際化戰(zhàn)略，實現(xiàn)銷售高速增長:公司堅定推進國際化戰(zhàn)略，實施聚焦自身，本地運營，服務(wù)先行的經(jīng)營戰(zhàn)略，在海外市場渠道建設(shè)，服務(wù)能力建設(shè)，服務(wù)配套體系建設(shè)等方面取得長足進步2021年，公司實現(xiàn)國際銷售收入248.46億元，同比大幅增長76.16%，全球主要市場均實現(xiàn)高速增長，不包括普茨邁斯特的國際銷售國際收入占營業(yè)收入的23.4%，同比上升9.2個百分點盈利預(yù)測:考慮到工程機械的景氣度和公司的基本面情況，我們下調(diào)了盈利預(yù)測預(yù)計2022—2024年歸母凈利潤分別為105.04億(前值179.2億)，114.33億(前值199.4億)，122.50億，對應(yīng)的PE分別為13.34/12.26/114.0億風(fēng)險:政策風(fēng)險，市場風(fēng)險，匯率風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險等