事件:公司發(fā)布2 021年年報(bào)和一季報(bào)2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7798.5億元，同比增長(zhǎng)+5.1%，歸母凈利潤(rùn)245.3億元，同比增長(zhǎng)+20.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)185.75億元，同比增長(zhǎng)+4.68%2022Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1824.7億元，同比增長(zhǎng)—3.5%，歸母凈利潤(rùn)55.2億元，同比增長(zhǎng)—19.4%，扣母凈利潤(rùn)49.5億元，同比增長(zhǎng)—20.4%各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率穩(wěn)步上升主營(yíng)收入方面，按產(chǎn)品拆分，整車(chē)業(yè)務(wù)收入5569.7億元，同比增長(zhǎng)+4.91%，貿(mào)易業(yè)務(wù)，勞務(wù)服務(wù)等兩大業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高發(fā)展貿(mào)易業(yè)務(wù)收入124.5億元，同比增長(zhǎng)+19.57%，勞務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入310.9億元，同比增長(zhǎng)+15.83%，零部件業(yè)務(wù)收入入賬按地區(qū)劃分，出口收入567.3億元，同比增長(zhǎng)+26.12%，內(nèi)銷(xiāo)收入7231.1億元，同比增長(zhǎng)+3.72%2021年毛利率11.35%，同比++0.62pct，其中汽車(chē)制造業(yè)務(wù)毛利率9.63%需要指出的是，公司根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將2021年發(fā)生的運(yùn)輸費(fèi)用由銷(xiāo)售費(fèi)用調(diào)整為營(yíng)業(yè)費(fèi)用調(diào)整后，2021年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率增長(zhǎng)0.60pct同比，2022Q1汽車(chē)制造業(yè)務(wù)毛利率錄得9.37%，環(huán)比++4.2pct，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率邊際回升2021年，R&D投資205.95億元，同比增長(zhǎng)+37.6%，占主營(yíng)收入的2.71%，2021年銷(xiāo)售費(fèi)用率3.78%，同比—1.35 PCT，管理費(fèi)率為3.09%，同比+0.15%獨(dú)立品牌開(kāi)發(fā)，整合開(kāi)發(fā)各板塊以公司整車(chē)業(yè)務(wù)為龍頭，構(gòu)建各板塊融合發(fā)展的5+1業(yè)務(wù)板塊格局整車(chē)業(yè)務(wù)方面，2021年公司分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)547.3/5464萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)+0.17%/—2.45%其中，2021年公司自主品牌汽車(chē)銷(xiāo)量為285.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10%，首次占公司總銷(xiāo)量的50%，達(dá)到52.3%期間將創(chuàng)新打造智記汽車(chē)和樊菲汽車(chē)，努力推動(dòng)自主品牌向上發(fā)展，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量73.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)128.9%，中國(guó)第一，世界前三，海外銷(xiāo)量達(dá)69.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)78.9%，整車(chē)出口連續(xù)6年位居國(guó)內(nèi)同行業(yè)第一出行和服務(wù)方面，公司所屬安吉物流是國(guó)內(nèi)最大的合同物流企業(yè)，正在加快發(fā)展面向公共領(lǐng)域的社會(huì)化快遞物流平臺(tái)，道興的汽車(chē)服務(wù)com已全面覆蓋長(zhǎng)三角一核五圈六大都市群，有效容量超過(guò)24萬(wàn)，達(dá)標(biāo)率超過(guò)90%金融服務(wù)方面，公司資產(chǎn)管理規(guī)模已超過(guò)50億元人民幣僅2021年，就有信安世紀(jì)，京東物流，長(zhǎng)園鋰業(yè)分公司，珠海冠宇，中字科技，聚億科技，東信股份，廣庭信息等8家被投資公司成功上市在國(guó)際業(yè)務(wù)方面，公司建立了20個(gè)區(qū)域營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)中心和1000多個(gè)海外營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，培育形成了9個(gè)萬(wàn)輛海外區(qū)域市場(chǎng)，其中6個(gè)區(qū)域市場(chǎng)在2021年實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)量5萬(wàn)輛第一2022年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)50%+，十四五期間汽車(chē)總銷(xiāo)量CAGR=11.7%經(jīng)營(yíng)計(jì)劃方面，公司計(jì)劃2022年實(shí)現(xiàn)汽車(chē)銷(xiāo)量600萬(wàn)輛，同比增速10%，其中新能源汽車(chē)銷(xiāo)售110萬(wàn)輛，增速50%+，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8000億元，同比增長(zhǎng)+2.6%，毛利率10.3%公司堅(jiān)持自主品牌，力爭(zhēng)自主品牌銷(xiāo)量增速達(dá)到20%+，占比50%+，并通過(guò)智極，SAIC奧迪等新產(chǎn)品繼續(xù)深化豪華市場(chǎng)布局發(fā)展戰(zhàn)略方面，公司預(yù)計(jì)2025年底全球總銷(xiāo)量達(dá)到850萬(wàn)輛，2021—2025年CAGR =+11.7%，品牌結(jié)構(gòu)將從合資向自主品牌和合資品牌轉(zhuǎn)變自主品牌全球銷(xiāo)量占比55%+，新能源汽車(chē)占比32%投資建議:預(yù)計(jì)公司2022—2024年凈利潤(rùn)分別為258.89/269.37/278.42億元，EPS分別為2.22/2.31/2.38元，市盈率分別為7.20/6.92/6.69倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):品牌上行進(jìn)度不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期