事件:4月26日，公司發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.09億元，同比增長39.60%，歸母凈利潤為—5.55億元，同比下降65.91%，扣非凈利潤—7.88億元，同比下降46.15%2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.59億元，同比增長44.52%，歸母凈利潤為—4.81億元，同比增長10.41%，扣非凈利潤—6.05億元，同比下降9.26%毛利率連續(xù)四年持續(xù)提升，三率大幅下降，人均收入持續(xù)提升2018年至2021年，公司毛利率持續(xù)提升2021年整體毛利率為60.01%，比上年增長0.44個(gè)百分點(diǎn)2021年銷售費(fèi)用率，管理費(fèi)用率和R&D費(fèi)用率分別為30.32%，11.22%和30.09%，比上年變化—1.4，—1.42和0.58個(gè)百分點(diǎn)2022年一季度，銷售費(fèi)用率，管理費(fèi)用率和R&D費(fèi)用率分別為67.83%，25.49%和70.41%，較去年同期分別下降了14.8，9.4和9.9個(gè)百分點(diǎn)最近幾年來，公司人均收入持續(xù)增長，2021年人均收入將達(dá)到60.15萬元，比上年增加6.77萬元R&D平臺具備量產(chǎn)能力，R&D效率持續(xù)提升2021年，公司堅(jiān)定推進(jìn)R&D平臺化戰(zhàn)略，逐步建成鯤鵬，諾亞，Rael，錫安，川拓，大禹，玄寂，千行等八大R&D平臺，以八大網(wǎng)絡(luò)安全R&D平臺為基礎(chǔ)核心組件，少量定制專用組件大多數(shù)安全產(chǎn)品的R&D周期將顯著縮短，公司的八個(gè)R&D平臺將提前結(jié)束重投資期預(yù)計(jì)2022年R&D平臺將快速進(jìn)入量產(chǎn)階段，其中大禹平臺有望提升態(tài)勢感知產(chǎn)品R&D效率30%以上，安全棧產(chǎn)品得益于鯤鵬平臺的量產(chǎn)，投產(chǎn)前R&D效率同比提升40%新賽道市場占有率排名第一，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢突出公司是一家覆蓋各個(gè)領(lǐng)域的綜合性網(wǎng)絡(luò)安全廠商，產(chǎn)品布局全面公司針對信息化建設(shè)中的重點(diǎn)領(lǐng)域和風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，在泛終端安全，態(tài)勢感知，高級威脅檢測，數(shù)據(jù)隱私保護(hù)，云安全，代碼安全，SD—WAN，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全，零信任身份安全，車聯(lián)網(wǎng)安全，物聯(lián)網(wǎng)安全等新領(lǐng)域和新賽道進(jìn)行了重點(diǎn)布局，在網(wǎng)絡(luò)安全市場未來發(fā)展的主渠道中占得先機(jī)公司在新領(lǐng)域，新賽道的產(chǎn)品營業(yè)收入占公司主營收入的比重持續(xù)提升，市場競爭力顯著提升IDC數(shù)據(jù)顯示，公司在終端安全軟件，托管安全服務(wù)，云安全全資源池，安全咨詢服務(wù)，態(tài)勢感知，安全分析，威脅情報(bào)等領(lǐng)域的市場份額均居國內(nèi)第一投資建議:公司作為中國網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的龍頭，持續(xù)R&D和創(chuàng)新，憑借完善的產(chǎn)品體系和強(qiáng)大的安全服務(wù)能力，業(yè)績有望持續(xù)高速增長預(yù)計(jì)我公司2022—2023年?duì)I業(yè)收入分別為81.33，112.23，152.63億元，歸母凈利潤分別為0.72，3.07，4.78億元，每股收益分別為0.11，0.45，0.70元目前公司2022年不到4倍PS，估值處于歷史低位，維持買入評級風(fēng)險(xiǎn)提示:政策推進(jìn)不及預(yù)期，激烈的競爭導(dǎo)致產(chǎn)品銷售低于預(yù)期