事件:北鼎股份公布2022年一季報(bào)Q1公司實(shí)現(xiàn)營收1.8億元，同比+4.5%，實(shí)現(xiàn)2000萬元人民幣的業(yè)績，同比下降42.5%我們相信，北鼎不斷推陳出新，Q1自主品牌不斷快速成長，公司在人才吸引，品牌推廣等費(fèi)用上保持高額投入，導(dǎo)致Q1業(yè)績短期承壓預(yù)計(jì)公司費(fèi)用釋放，將帶動(dòng)盈利能力回升Q1自主品牌收入快速增長，OEM收入下降，單季度收入小幅增長:北鼎Q1單季度收入增速較去年第四季度有所下降因?yàn)?月份國內(nèi)疫情反復(fù)影響物流配送，自主品牌國內(nèi)收入承壓，海外需求減弱，運(yùn)力緊張，導(dǎo)致代工收入下降Q1北鼎的自主品牌和OEM/ODM收入同比+15.5%/—24.3%北鼎持續(xù)拓展品類和場景，完善自有品牌產(chǎn)品矩陣Q1自有品牌的電器，外設(shè)和食品的收入同比增長6.8%/+40.2%Q1公司圍繞烹飪和飲用場景，推出搪瓷鍋豪豬粉系列，倉鼠鍋，彈性蓋熱杯等產(chǎn)品，以及決明子菊花茶，酸棗仁甜麥茶等茶和食品配料，持續(xù)贏得消費(fèi)者青睞，推動(dòng)周邊產(chǎn)品和食品收入快速增長值得注意的是，Q1貝丁海外自主品牌收入同比增長76.4%公司積極推進(jìn)出海品牌戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)快速增長我們認(rèn)為公司產(chǎn)品定位高端，價(jià)值高，有望繼續(xù)受到優(yōu)質(zhì)消費(fèi)者的青睞伴隨著公司持續(xù)推動(dòng)國內(nèi)外自主品牌的發(fā)展，未來北鼎的收入將持續(xù)穩(wěn)定增長Q1毛利率保持穩(wěn)定，凈利潤率同比下降:北鼎Q1毛利率同比+0.5pct，毛利率基本穩(wěn)定，主要是公司前期積極備貨，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化Q1北鼎毛利率較高的自主品牌收入占比同比上升7.6個(gè)百分點(diǎn)至79.9%Q1期間，北鼎費(fèi)用率同比+9.1pct，其中銷售，管理，R&D費(fèi)用率同比+4.7/+2.4/+1.6pct，主要是公司網(wǎng)上商城費(fèi)用增加，以及公司努力吸引和培養(yǎng)人才，推廣品牌，建設(shè)數(shù)字化此外，Q1公司證券投資虧損增加，導(dǎo)致投資收益占比同比下降—2.3%，也對盈利能力產(chǎn)生不利影響綜合影響下，Q1公司凈利率同比—7.4pt我們認(rèn)為，公司持續(xù)提高生產(chǎn)效率，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在前期成本的作用下，盈利能力有望改善Q1的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降:Q1北鼎的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為+1000萬元，同比下降51.6%Q1北鼎的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下降，主要是因?yàn)楸倍Φ娜瞬盼团囵B(yǎng)導(dǎo)致現(xiàn)金支出增加，以及去年存貨增加部分款項(xiàng)是在此期間支付的Q1北鼎向職工及員工支付+16.6%的現(xiàn)金，為購買商品和接受勞務(wù)支付+20.0%的現(xiàn)金Q1年末，公司合同負(fù)債余額同比+31.0%，表明渠道商對后續(xù)消費(fèi)需求有積極預(yù)期伴隨著后續(xù)公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大和銷售回款能力的增強(qiáng)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流有望改善投資建議:北鼎產(chǎn)品定位高端，有望受益于國內(nèi)消費(fèi)升級公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展新品類，推動(dòng)自主品牌出海，拓展全渠道用戶觸點(diǎn)，有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長我們預(yù)計(jì)2022—2024年公司EPS為0.35/0.45/0.57元，維持買入—A的投資評級6個(gè)月目標(biāo)價(jià)將為15.61元，相當(dāng)于2022年動(dòng)態(tài)市盈率的45倍風(fēng)險(xiǎn):行業(yè)競爭加劇，原材料價(jià)格大幅上漲，人民幣大幅升值