事件:公司發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.47億元，同比增長(zhǎng)11%，歸母凈利潤(rùn)9.07億元，同比增長(zhǎng)13%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.96億元，同比增長(zhǎng)5%其中，公司21Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.88億元，同比下降2%，歸母凈利潤(rùn)2.84億元，同比下降2%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.39億元，同比下降16%22Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.55億元，同比下降17%，歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比下降51%，歸母凈利潤(rùn)0.13億元，同比下降85%年度利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元，現(xiàn)金分紅率為42%點(diǎn)評(píng):線下推廣轉(zhuǎn)型，營(yíng)業(yè)執(zhí)照，電商延伸平臺(tái)子渠道:1)線下零售:重新安裝升級(jí)零售店，豐富照明場(chǎng)景，重塑消費(fèi)者沉浸式購(gòu)物體驗(yàn)主要產(chǎn)品集銷售額占比40%以上，同時(shí)，公司通過(guò)布局鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉市場(chǎng)，持續(xù)聚焦農(nóng)村居民增收到2021年，已發(fā)展近3000家水電超市/專區(qū)，進(jìn)一步推動(dòng)門店數(shù)字化轉(zhuǎn)型3)電商:經(jīng)過(guò)2018年的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，Op—line的市場(chǎng)份額明顯提升公司一方面發(fā)揮了功能產(chǎn)品的極致性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，另一方面開(kāi)創(chuàng)了智能產(chǎn)品的品類拓展，打通了智能系統(tǒng)與第三方平臺(tái)的直連2021年，公司線上智能產(chǎn)品銷量快速增長(zhǎng)，占比超過(guò)40%22Q1凈利率下降明顯，整體成本控制良好2021年，公司毛利率為33.0%，同比—4.7 PCTS，銷售費(fèi)用率為15.8%，同比—4.1 PCTS，毛利率下降主要是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更(運(yùn)費(fèi)計(jì)入營(yíng)業(yè)成本)及前期原材料價(jià)格上漲所致，22Q1成本壓力更明顯22Q1公司毛利率同比—5.9pcts，毛利率—銷售費(fèi)用率同比下降3.8個(gè)百分點(diǎn)2021年公司歸母凈收益率為10.29%(+0.2pcts)，22Q1為4.55%(YoY—3.1pcts)在成本壓力下，公司通過(guò)降本增效，控制成本進(jìn)行對(duì)沖經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流下降，自有現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例高2021年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為6.89億元，較2020年下降33%，主要原因是公司對(duì)長(zhǎng)期物資進(jìn)行戰(zhàn)略備貨，采購(gòu)金額增加導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資金投入增加公司經(jīng)營(yíng)能力穩(wěn)定，2021年凈經(jīng)營(yíng)周期為—14.5天(+2.3天)，平均收款期為17.9天(—2.7天)，存貨周轉(zhuǎn)期為49.4天(—8.2天)資產(chǎn)負(fù)債表方面，2021年末，公司自有現(xiàn)金50.5億元，占總資產(chǎn)的56%，經(jīng)營(yíng)安全墊充足預(yù)測(cè)，估值和評(píng)級(jí):短期受房地產(chǎn)景氣下行和原材料價(jià)格上漲影響，維持增持評(píng)級(jí)歐普是LED照明市場(chǎng)最具品牌力，管理能力和渠道壁壘的行業(yè)龍頭，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升行業(yè)市場(chǎng)份額的長(zhǎng)期投資邏輯但考慮到房地產(chǎn)景氣度下行趨勢(shì)和原材料漲價(jià)帶來(lái)的短期壓力，歐珀照明2022—2023年凈利潤(rùn)下調(diào)至8.2億/9.1億元(較之前預(yù)測(cè)下調(diào)20%/20%)，2024年新盈利預(yù)測(cè)為10.2億元目前股價(jià)是PE的14/13/11倍鑒于公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，維持增持風(fēng)險(xiǎn):房地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑，原材料價(jià)格漲幅過(guò)大