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軍用隱身材料的領(lǐng)軍企業(yè)，多年來碩果累累。

投資要點

軍用特種功能材料的領(lǐng)軍人物，多年的艱苦研究和豐碩成果公司深耕特種功能材料多年，產(chǎn)品包括隱身材料，偽裝材料，防護(hù)材料目前是國內(nèi)為數(shù)不多的能夠全面覆蓋常，中，高溫隱身材料設(shè)計，研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，尤其在中高溫隱身材料領(lǐng)域，技術(shù)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)業(yè)化成果突出公司突破了多項關(guān)鍵技術(shù)瓶頸，形成了耐熱隱身涂層材料，防腐隱身涂層材料，隱身復(fù)合材料等系列產(chǎn)品，已在多軍種，多型號裝備上安裝應(yīng)用

隱身材料等特殊功能材料對提高先進(jìn)武器性能非常重要，行業(yè)壁壘高隱身能力已經(jīng)成為衡量現(xiàn)代武器裝備性能的重要指標(biāo)之一隱身材料是隱身技術(shù)的關(guān)鍵，廣泛應(yīng)用于世界各國的飛機(jī)，航空發(fā)動機(jī)等設(shè)備，目前已進(jìn)入成熟階段隱身材料行業(yè)壁壘高，如技術(shù)門檻高，產(chǎn)品開發(fā)周期長，具有定制化的特點，下游供應(yīng)商的選擇具有穩(wěn)定性和排他性目前隱身材料行業(yè)市場集中度較高，國內(nèi)只有少數(shù)企業(yè)能夠參與

隱身材料伴隨著下游航空裝備的增加而增加，具有消耗品的屬性，市場前景廣闊國防建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，先進(jìn)武器研制列裝加快，帶動隱身材料等特殊功能材料需求持續(xù)增長，而且從國外的情況來看，隱身材料具有耗材的屬性伴隨著實戰(zhàn)訓(xùn)練強(qiáng)度和頻率的增加，需求有望進(jìn)一步放大

公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，核心產(chǎn)品已經(jīng)定型并量產(chǎn)，R&D持續(xù)增加，在研產(chǎn)品儲備豐富，業(yè)績有望保持高速增長公司部分核心軍品于2019年，2020年通過狀態(tài)鑒定，開始進(jìn)入量產(chǎn)階段得益于國防和軍隊建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績高速增長，2018—2021年營收和歸母凈利潤復(fù)合增長率分別達(dá)到120.78%和183.35%軍事領(lǐng)域?qū)μ胤N材料的技術(shù)要求很高，公司不斷加大R&D投資2018—2021年R&D費(fèi)用率保持在10%以上，在研和儲備產(chǎn)品豐富，發(fā)展?jié)摿Τ渥憷纾?4個品牌的隱身材料和6個品牌的偽裝材料正處于小批量試制階段，19個品牌的隱身材料和3個品牌的偽裝材料正處于預(yù)研階段，一旦獲批有望快速貢獻(xiàn)性能此外，基于軍工技術(shù)，公司在民用重防腐領(lǐng)域提前布局，未來有望打開新的增長空間

預(yù)測及投資評級:我國國防建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，先進(jìn)航空裝備處于加速列裝階段，實戰(zhàn)化訓(xùn)練強(qiáng)度和頻率持續(xù)增加，帶來對軍用特種防護(hù)材料的強(qiáng)勁需求我們預(yù)測公司2022—2024年凈利潤為3.59/5.19/7.03億元，對應(yīng)的EPS為5.39/7.78/10.55元，對應(yīng)的PE為56/39/29倍考慮到該領(lǐng)域技術(shù)壁壘較高，公司具備先發(fā)優(yōu)勢，部分核心機(jī)型已獲批投產(chǎn)，在研儲備產(chǎn)品豐富，發(fā)展?jié)摿Τ渥?，首次覆蓋，給予買入評級

風(fēng)險:軍事定價方法導(dǎo)致公司利潤波動的風(fēng)險，主營業(yè)務(wù)毛利率下降的風(fēng)險，預(yù)研試制和小批量試制階段的產(chǎn)品存在達(dá)不到預(yù)期的風(fēng)險，訂單波動風(fēng)險。