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Nvidia作為全球市值最高的公司的地位并沒有持續(xù)多久。

這家半導(dǎo)體巨頭的股價在過去兩天下跌了 6.7%，市值蒸發(fā)了 2200 多億美元，并使其失去了全球最大股票的地位。周五，Nvidia 的市值約為 3.1 萬億美元，低于蘋果公司的 3.2 萬億美元和微軟公司的 3.3 萬億美元。

這與本周早些時候 Nvidia 反彈超越其超級市值同行并奪得頭把交椅時的情況截然不同。交易員表示，周末兩天的拋售背后沒有任何基本面原因，但它確實凸顯了該股上漲的驚人速度——僅在過去一年就上漲了近 200%——以及這種上漲如何使其容易受到像這樣的突然回落的影響。

AJ Bell 投資總監(jiān) Russ Mould 表示:“對于如此大的公司來說，這只是股票市場的正常波動，可能會導(dǎo)致其市值蒸發(fā)或增加數(shù)億甚至數(shù)十億美元。而 Nvidia 并沒有出現(xiàn)任何問題?！?/p>

一些人預(yù)計短期內(nèi)會出現(xiàn)一些震蕩。在 6 月 19 日的一份報告中，以美國銀行的 Vivek Arya 為首的分析師表示，Nvidia 的“大幅上漲使其容易受到獲利回吐的影響，但我們認(rèn)為任何波動都可能是短暫的?！痹摷瘓F(tuán)重申了對該股的買入評級、150 美元的目標(biāo)價和首選地位。

不過，多頭認(rèn)為該股還有進(jìn)一步上漲的空間。周五，以 Melius Research 的 Ben Reitzes 為首的分析師將目標(biāo)價從 125 美元上調(diào)至 160 美元，這是他們今年第五次上調(diào)目標(biāo)價。

“我們?nèi)匀幌嘈?，Nvidia 的狀況比一些 SaaS‘領(lǐng)導(dǎo)者’要好，在我們看來，這些‘領(lǐng)導(dǎo)者’尚未證明人工智能對故事的影響，”Reitzes 寫道，他指的是軟件即服務(wù)公司?！笆聦嵣?，有人可能會說，隨著利潤轉(zhuǎn)移到他們的堆棧中，Nvidia 應(yīng)該吸收更大一部分企業(yè)應(yīng)用軟件市值?！?/p>

此次下跌也發(fā)生在更廣泛的市場回落之際，因為期權(quán)在所謂的三重魔力日到期，合約從期權(quán)市場中消失，與此同時，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)調(diào)整公司權(quán)重，追蹤其指數(shù)的 ETF 也做出類似調(diào)整。此舉可能導(dǎo)致市場動蕩，從而影響個人持股。

英偉達(dá)和微軟:心生嫌隙

Nvidia 以其高性能游戲 GPU 和業(yè)界領(lǐng)先的AI GPU而聞名。然而，這家價值萬億美元的 GPU 制造商還以控制其 GPU 在公司外部的使用而聞名。例如，它對其 AIB 合作伙伴的顯卡設(shè)計非常嚴(yán)格。這種控制程度似乎也從顯卡合作伙伴延伸到 AI 客戶，包括微軟。

據(jù)The Information報道，微軟和 Nvidia 之間就如何將 Nvidia 的新款Blackwell B200 GPU安裝在微軟的服務(wù)器機(jī)房中產(chǎn)生了僵局。

英偉達(dá)一直在積極爭奪數(shù)據(jù)中心市場的更大份額，如果你看看它是如何宣布 Blackwell B200 部件的，這一點(diǎn)就會立即清楚。在演示過程中，黃仁勛多次表示，他不再考慮單個 GPU——他認(rèn)為整個 NVL72 機(jī)架都是一個 GPU。這是一項相當(dāng)明顯的努力，旨在通過 AI 產(chǎn)品獲得額外收入，并且影響客戶如何安裝新的 B200 GPU。

以前，客戶負(fù)責(zé)購買和構(gòu)建適當(dāng)?shù)姆?wù)器機(jī)架來容納硬件?，F(xiàn)在，Nvidia 正在推動客戶購買單個機(jī)架甚至整個 SuperPod——所有這些都直接來自 Nvidia。Nvidia 聲稱這將提高 GPU 性能，考慮到各種 GPU、服務(wù)器、機(jī)架甚至 SuperPod 之間的所有相互聯(lián)系，這種說法是有道理的。但是，當(dāng)你大規(guī)模建設(shè)數(shù)據(jù)中心時，也會有大量的美元易手。

Nvidia的小客戶可能會對該公司的產(chǎn)品感到滿意，但微軟卻不滿意。據(jù)報道，Nvidia 副總裁 Andrew Bell 要求微軟購買專門為其新的 B200 GPU 設(shè)計的服務(wù)器機(jī)架，其外形尺寸與微軟數(shù)據(jù)中心中積極使用的現(xiàn)有服務(wù)器機(jī)架相差幾英寸。

微軟拒絕了 Nvidia 的建議，稱新的服務(wù)器機(jī)架將阻止微軟輕松地在 Nvidia 的 AI GPU 和 AMD 的MI300X GPU等競爭產(chǎn)品之間切換。Nvidia 最終讓步，允許微軟為其 B200 AI GPU 設(shè)計自己的定制服務(wù)器機(jī)架，但這可能不是這兩大巨頭之間最后一次出現(xiàn)這樣的分歧。

這樣的爭議表明 Nvidia 在短短一年內(nèi)變得多么龐大和有價值。Nvidia成為最有價值的公司本周早些時候，這個頭銜可能會在未來幾個月內(nèi)多次易手。服務(wù)器機(jī)架并不是 Nvidia 想要控制的唯一領(lǐng)域，因為這家科技巨頭還控制著分配給每個客戶的 GPU 庫存量以維持需求，并且它正在利用其在 AI 領(lǐng)域的主導(dǎo)地位來推動自己的軟件和網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，以保持其市場領(lǐng)先地位。

Nvidia從AI 熱潮中受益匪淺，這一熱潮始于一年半前 ChatGPT 的爆炸式流行。在同一時間范圍內(nèi)，Nvidia 專注于 AI 的 GPU 已成為 GPU 制造商最受歡迎和收入最高的產(chǎn)品，從而帶來了令人難以置信的財務(wù)成功。Nvidia 的股價飆升，目前是 2023 年初的 8 倍多，是 2024 年初的 2.5 倍多。

Nvidia 繼續(xù)充分利用所有這些額外收入。其最新的 AI GPU Blackwell B200 將成為世界上處理 AI 工作負(fù)載最快的圖形處理單元?！皢蝹€”GB200 超級芯片可提供高達(dá) 20 petaflops 的計算性能，理論上比其前身 H200 快五倍。

當(dāng)然，GB200 實際上是兩個 B200 GPU 加上一個 Grace CPU，全部位于一個大型子板上，B200 使用兩個連接在一起的大型芯片以達(dá)到良好的效果。另一方面，“常規(guī)”B200 GPU 僅提供高達(dá) 9 petaflops FP4，但即便如此，這也是強(qiáng)大的數(shù)字運(yùn)算能力。它還為 FP16/BF16 提供高達(dá) 2.25 petaflops 的密集計算，這是 AI 訓(xùn)練工作負(fù)載中使用的。

截至 2024 年 6 月 20 日，Nvidia 股價已從 140.76 美元的高點(diǎn)小幅下跌，收于 126.57 美元。一旦 Blackwell B200 開始批量出貨，我們就要拭目以待。與此同時，Nvidia 繼續(xù)全力投入 AI。

Nvidia 讓人回想起思科和互聯(lián)網(wǎng)時代

投資者對一家處于熱門新科技領(lǐng)域前沿的公司愛不釋手。越來越多的人蜂擁而至購買其股票，直到該公司超越微軟，成為全球市值最高的公司。這個故事情節(jié)描述了人工智能芯片制造商英偉達(dá)的飛速發(fā)展。但它也可能在 25 年前就已寫成，當(dāng)時網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商思科(目前在《財富》500 強(qiáng)榜單上排名第 74 位)超越微軟，成為市值第一的公司。

《華爾街日報》本周報道了類似情況，指出英偉達(dá)的崛起——其股價在過去十年中飆升了近 30,000%——讓人想起互聯(lián)網(wǎng)時代，當(dāng)時的熱門新技術(shù)不是人工智能，而是互聯(lián)網(wǎng)。隨著思科和其他曾經(jīng)炙手可熱的股票跌入谷底，科技股占比較高的納斯達(dá)克指數(shù)在 2000 年下跌超過 50%，那個時代轟然落幕。這并不一定意味著目前由英偉達(dá)引領(lǐng)的繁榮也會以悲劇收場，盡管有些人開始感到不安。

《華爾街日報》報道稱:“大量資金涌入人工智能領(lǐng)域，令投資者感到疑惑，他們不確定這種繁榮能否持續(xù)下去。據(jù)紅杉資本 3 月份估計，自繁榮開始以來，英偉達(dá)芯片的投資額已達(dá) 500 億美元左右， 但生成式人工智能初創(chuàng)公司的銷售額僅為 30 億美元?！?/p>

還有其他理由可以相信 Nvidia 以及其他與 AI 相關(guān)的股票被高估了。正如《財富》雜志最近指出的那樣，該公司目前的市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過 100 倍。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了即使是成長型股票的典型市盈率。為了證明這一市盈率的合理性，Nvidia 必須發(fā)布一系列前所未有的驚人收益報告。更可能的結(jié)果是其股價下跌以反映其實際收益——而大盤也會隨之下跌。

哈佛商學(xué)院金融學(xué)教授羅賓·格林伍德 表示，當(dāng)前市場“肯定與互聯(lián)網(wǎng)時代的情況有些相似”。但這是否意味著結(jié)果會一樣呢？

股市泡沫的本質(zhì)在于，事后看更容易發(fā)現(xiàn)。歷史表明，在繁榮時期，投資者更容易被不斷攀升的回報迷惑。2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫就是如此，2008 年抵押貸款支持證券的激增推動股指創(chuàng)下新高也是如此。

耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)教授威廉·戈茲曼 研究過股市泡沫的歷史，包括第一次泡沫:1720 年的南海泡沫，當(dāng)時倫敦、巴黎和阿姆斯特丹的投資者競相抬高股價，希望從新時代的海外殖民中獲利。最終，股價與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實脫節(jié)，隨后股市崩盤。

格茲曼對南海泡沫及其后的其他泡沫有著有趣的兩點(diǎn)看法。首先，盡管投資者遭受了重大損失，但股價并未跌至泡沫前的水平。他說，這反映了許多出售股票的公司確實在幫助實現(xiàn)社會和經(jīng)濟(jì)的變革。

2000 年的互聯(lián)網(wǎng)熱潮也是如此，當(dāng)時思科和其他公司競相將寬帶互聯(lián)網(wǎng)帶給數(shù)百萬個人和企業(yè)。雖然 2008 年的繁榮并非基于一項基礎(chǔ)性新技術(shù)，但它受到了新形式的金融化推動，這種金融化使得投資的劃分和分配變得更加容易。

“當(dāng)你看到某種看似泡沫的東西時，作為一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，我總是關(guān)注與之相關(guān)的創(chuàng)新。它將如何改變賺錢的方式或做生意的方式？”戈茨曼說。

至于英偉達(dá)股價飆升，他指出，“顯然人們預(yù)期將會出現(xiàn)另一場變革”——這場變革基于人工智能對日常生活的改變，就像 25 年前互聯(lián)網(wǎng)對日常生活的改變一樣。在這種背景下，投資者蜂擁進(jìn)入英偉達(dá)也就不足為奇了，即使未來可能會有一些痛苦。

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