報(bào)道介紹，大云股份發(fā)布了2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤14.77億元，同比增長5.15%，扣非歸母凈利潤14.02億元，同比增長15.88%22Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤3.47億元，同比增長52.01%，歸母凈利潤4億元，同比增長122.4%21Q4—22Q1利潤同比增長轉(zhuǎn)正，價(jià)值修復(fù)核心水平如期驗(yàn)證，維持買入評(píng)級(jí)投資亮點(diǎn)21Q4至22Q1利潤增速同比轉(zhuǎn)正從整體利潤來看，公司2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤14.77億元，同比增長5.15%，其中，21Q4歸母凈利潤6.96億元，同比增長80.91%2022年一季度，疫情屢擾，公司歸母凈利潤仍同比增長52.01%至3.47億元，剔除公允價(jià)值變動(dòng)等非經(jīng)常性損益影響，公司扣非歸母凈利潤同比增長122.4%至4億元從單票利潤看，公司21Q4單票扣非凈利潤為0.13元，環(huán)比增加0.06元，同比增加0.05元，22Q1單票扣非歸母凈利潤0.09元，環(huán)比下降0.04元，同比上升0.04元總體來看，21Q4以來，公司利潤增速同比轉(zhuǎn)正，22Q1單票扣非利潤環(huán)比下降我們分析主要是因?yàn)榈疽?guī)模效應(yīng)減弱，貨重結(jié)構(gòu)調(diào)整，油價(jià)，疫情等暫時(shí)性成本增量的影響短期疫情影響業(yè)績受限，不改變基本面穩(wěn)定的大邏輯價(jià)格端公司3個(gè)月的月票單價(jià)較上月上漲0.25元至2.59元，自2021年7月起上漲0.55元價(jià)格修復(fù)穩(wěn)步驗(yàn)證在監(jiān)管下，競爭持續(xù)改善，公司總部價(jià)格政策沒有松動(dòng)1—3月加盟廠商電子零件價(jià)格持續(xù)上漲我們判斷油價(jià)，防疫等暫時(shí)的成本增量可以很好的傳導(dǎo)到前端，后續(xù)關(guān)注廣州，深圳等價(jià)格洼地修復(fù)單量方面，公司3月單量疫情擾動(dòng)同比+4.4%至15.82億件，市場占比18.5%，環(huán)比+0.9pts，同比+1.3pts，22Q1總單量同比+19.6%從需求端，催收端，交割端來看，疫情主要影響性能限制管控改善后，行業(yè)單量可能明顯恢復(fù)，龍頭仍有過快增長成本方面，公司2021年?duì)I業(yè)成本為379.51億元，其中快遞業(yè)務(wù)成本為362.03億元，同比增長24.0%其中，單票運(yùn)輸成本為0.51元，同比下降0.04元，單票轉(zhuǎn)讓成本0.31元，同比下降0.02元2022年一季度，由于淡季規(guī)模效應(yīng)減弱，貨重結(jié)構(gòu)調(diào)整，油價(jià)和疫情等臨時(shí)成本增量，我們分析單票快遞成本環(huán)比上升電子商務(wù)的價(jià)值修復(fù)有三個(gè)層次，兩個(gè)階段看好惡性價(jià)格戰(zhàn)后龍頭突圍的價(jià)值修復(fù)我們認(rèn)為有三個(gè)層次需要區(qū)分:1)政策控制，2)價(jià)格回歸，3)利潤修復(fù)2021年二三季度，伴隨著政策的出臺(tái)，價(jià)格端逐漸呈現(xiàn)良性趨勢(shì)政策和價(jià)格修復(fù)之后，已經(jīng)開始進(jìn)入最本質(zhì)的價(jià)值修復(fù)層面，也就是驗(yàn)證利潤修復(fù)的層面建議低位繼續(xù)關(guān)注龍頭的超額增長預(yù)測及估值我們預(yù)計(jì)2022—2024年公司凈利潤分別為27.23億元，39.10億元和48.36億元，同比分別為+84.4%，+43.6%和+23.7%，對(duì)應(yīng)的PE分別為15.9倍，11.0倍和8.9倍公司作為a股電商快遞的份額龍頭，價(jià)值修復(fù)空間確定，維持買入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示:惡性競爭管控不嚴(yán)，疫情反復(fù)擾動(dòng)，實(shí)物網(wǎng)購增長下滑

2022年4月22日晚間，公司發(fā)布了2022年第一季度報(bào)告。2022Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入129億元，同比增長9.98%。歸母凈利潤5億元，同比下降27%，歸母凈利潤33億元，同比增長0.10%。業(yè)績符合預(yù)期，營收穩(wěn)定增長。從營收端來看，21Q1同比變化主要受以下因素影響:1?！兑恍囊灰饪鞓贰酚?021年2月1日上線，22Q1運(yùn)營時(shí)間較去年同期增長一個(gè)月，營收較去年同期增長；《一心歡喜(港澳臺(tái)版)》，《世界彈射的故事》，《地下城堡3:魂之詩》，《摩爾莊園》等產(chǎn)品去年同期未上線；《鬼谷八廢(PC版)》22Q1收入較去年同期大幅下降。從利潤端來說，主要受以下幾個(gè)方面的影響:1。22Q1員工人數(shù)比去年同期增加約270人，薪酬相應(yīng)增加；本期確認(rèn)的合營企業(yè)投資收益較上年同期減少0.54億元；《鬼谷八廢(PC版)》本期貢獻(xiàn)的利潤較去年同期大幅下降。從合同負(fù)債來看，本期為4億元，比2022年末增加0.55億元?！皧W比島”預(yù)計(jì)2022年提供增量，測試?yán)^續(xù)推進(jìn)。從產(chǎn)品線來看，公司代理產(chǎn)品有奧比島:夢(mèng)之國，黎明精英，店鋪傳奇，S計(jì)劃，長安花落，失落的四大境界，G計(jì)劃，神仙幻想世界，上古寶藏，節(jié)奏軌跡，沈度廚王。其中《奧比島:夢(mèng)之國》值得期待。產(chǎn)品已獲得版本號(hào)，目前全平臺(tái)預(yù)約量已超過500w。測試數(shù)據(jù)顯示了優(yōu)異的性能。預(yù)計(jì)2022年年中上線，全渠道測試預(yù)計(jì)4月28日開始。公司4月份獲得版號(hào)，直接受益于供給端的回暖。2022年4月11日晚，游戲版本號(hào)重新發(fā)布。這次一共發(fā)了45個(gè)游戲，Gibbit的塔獵人獲得了版本號(hào)。此外，公司還獲得了《黎明精英》，《長安花落》，《失落四境》，《G計(jì)劃》，《上古寶藏》等版號(hào)。投資建議:考慮現(xiàn)有游戲的運(yùn)行業(yè)績和后續(xù)產(chǎn)品周期，預(yù)計(jì)2022-2024年公司凈利潤為125/102/18.85億元，分別對(duì)應(yīng)18/13/10XPE倍，維持強(qiáng)烈推薦的-A評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn):版本號(hào)落地小于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新游落地小于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新游小于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。