1Q22歸母凈利潤(rùn)下滑2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.94億元，同比增長(zhǎng)+37.88%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.84億元，同比增長(zhǎng)—45.12%，環(huán)比增長(zhǎng)—23.71%，基本每股收益0.18元油價(jià)上漲，銷售額下降1Q22在俄烏緊張局勢(shì)等因素影響下，國(guó)際油價(jià)大幅上漲，布倫特油價(jià)平均97.90美元/桶，同比上漲+60%，環(huán)比上漲+23%受國(guó)際油價(jià)帶動(dòng)，公司產(chǎn)品價(jià)格上漲，帶動(dòng)收入同比增長(zhǎng)，受疫情影響，公司銷售額下降，公司收入環(huán)比下降毛利率穩(wěn)定1Q22，公司毛利率23.24%，環(huán)比基本持平，同比小幅上升2.68個(gè)百分點(diǎn)應(yīng)稅產(chǎn)品銷售額增加，企業(yè)稅金及附加大幅增長(zhǎng)2022年一季度，公司稅金及附加15.86億元，同比增加11.88億元根據(jù)該公司的第一季度報(bào)告，應(yīng)稅消費(fèi)品的銷售增長(zhǎng)主要是由于市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)我公司2022—2024年凈利潤(rùn)分別為7.8億元，10.4億元，11.3億元，2022年EPS分別為0.49元，0.65元，0.70元，BPS為9.23元參考可比公司估值水平，給予其2022年0.75—0.85倍PB，對(duì)應(yīng)6.92—7.85元合理價(jià)值區(qū)間，維持優(yōu)于市場(chǎng)評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):國(guó)際原油價(jià)格下跌，石化產(chǎn)品利潤(rùn)不及預(yù)期

1Q22業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期公司公布1Q22業(yè)績(jī):收入44億元，同比-6%，環(huán)比+239%；歸母凈利潤(rùn)4億元，同比-15%，環(huán)比+64%；扣非凈利潤(rùn)為5億元，同比-19.4%，環(huán)比+88.8%。符合我們預(yù)期。發(fā)展趨勢(shì)多重?cái)_動(dòng)因素下1Q22業(yè)績(jī)跑贏行業(yè)，投資收益同比有所增長(zhǎng)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1Q22國(guó)內(nèi)商用車產(chǎn)銷98.5/95萬(wàn)輛，同比-29.7%/-37%；其中重卡產(chǎn)銷28/22萬(wàn)輛，同比-58%/-54%；輕卡產(chǎn)銷48/48萬(wàn)輛，同比-20.3%/-20.0%。公司1Q22收入44億元，同比-6%；歸母凈利潤(rùn)4億元，同比-15%；毛利率188%，同比-10ppt；投資收益6億元，同比+0.7%。我們認(rèn)為，1Q22原材料價(jià)格持續(xù)高位，疊加上海，吉林，江蘇等國(guó)內(nèi)多地疫情封控下物流和基建項(xiàng)目延緩，部分車企減工減產(chǎn)，公司克服諸多不利因素，業(yè)績(jī)跑贏整體商用車板塊，體現(xiàn)出公司行業(yè)內(nèi)較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和較高的市占率。在費(fèi)用端，公司1Q22銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1%/1%/5%，同比分別-0.1ppt/+0.1ppt/+0ppt，銷管費(fèi)用保持平穩(wěn)，研發(fā)費(fèi)用率有所提升，主要投入新能源車熱管理，毫米波雷達(dá)，智能座艙，燃料電池等智能電動(dòng)業(yè)務(wù)。新能源車滲透率持續(xù)提升，拉動(dòng)新能源零件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，支撐整體業(yè)績(jī)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，1Q22新能源乘用車產(chǎn)銷122/119萬(wàn)輛，同比+151%/+145%，滲透率達(dá)到22%。向前看，我們認(rèn)為22年新能源汽車市場(chǎng)將持續(xù)高景氣，公司新能源零件業(yè)務(wù)已獲得包括造車新勢(shì)力在內(nèi)的多個(gè)新能源客戶定點(diǎn)，在手訂單充沛，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)從而支撐整體收入利潤(rùn)。氫能全產(chǎn)業(yè)鏈布局，有望打造公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)曲線。公司通過自主研發(fā)和國(guó)際并購(gòu)掌握氫燃料電池核心零部件“一膜兩板”(膜電極，石墨雙極板，金屬雙極板)以及BOP關(guān)鍵零部件技術(shù)，2021年已實(shí)現(xiàn)相關(guān)收入0.6億元。公司2021年與博世，子公司丹麥IRD，比利時(shí)Borit等設(shè)立氫燃料電池合資子公司，直接和間接持股75%，計(jì)劃21-25年實(shí)現(xiàn)小規(guī)?；袌?chǎng)應(yīng)用。盈利預(yù)測(cè)與估值維持2022年和2023年盈利預(yù)測(cè)不變。當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023年4倍/9倍市盈率。當(dāng)前B股股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023年2倍/8倍市盈率。A股維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和28.00元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)10.7倍2022年市盈率和9.9倍2023年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有45%的上行空間。B股維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和19.00港元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2倍2022年市盈率和8倍2023年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有20.6%的上行空間。風(fēng)險(xiǎn)商用車銷量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，氫燃料電池業(yè)務(wù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。