為代表的“醫(yī)美雙雄”，在行業(yè)中構(gòu)筑了“牢靠”先發(fā)優(yōu)勢(shì)，歷次財(cái)報(bào)無(wú)不牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。

但二者近期發(fā)布的三季報(bào)，卻不及市場(chǎng)預(yù)期:愛(ài)美客營(yíng)收增速創(chuàng)上市以來(lái)新低，華熙生物營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降。

業(yè)績(jī)的波動(dòng)與業(yè)務(wù)的起伏，深刻反映了市場(chǎng)的選擇。隨著熱點(diǎn)更迭，股價(jià)也隨之跌宕。昔日備受矚目的醫(yī)美巨頭，股價(jià)已遠(yuǎn)離各自曾經(jīng)的輝煌頂點(diǎn)。

而在市場(chǎng)的變化中，它們不得不緊急調(diào)整應(yīng)對(duì)策略，探尋著突圍路徑，但效力卻難以在短期內(nèi)躍然紙上。

機(jī)構(gòu)下調(diào)愛(ài)美客盈利預(yù)測(cè)

近年來(lái)，消費(fèi)者對(duì)美的追求日益提升，推動(dòng)醫(yī)美行業(yè)快速發(fā)展。但隨著越來(lái)越多企業(yè)涌入市場(chǎng)，加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，巨頭營(yíng)收愈發(fā)承壓。

比如，2020年9月28日上市的愛(ài)美客，正面臨增速放緩的難題。

今年前三季度，愛(ài)美客實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.76億元，同比增長(zhǎng)9.46%；歸母凈利潤(rùn)15.86億元，同比增長(zhǎng)11.79%。

這是它上市以來(lái)，營(yíng)收增速最低的一份三季報(bào)。2020年前三季度至2024年前三季度，愛(ài)美客營(yíng)收增速分別為17.4%、120.29%、45.58%、45.71%、9.46%。

今年各季度，愛(ài)美客營(yíng)收和利潤(rùn)增速呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)。其中，第三季度作為醫(yī)美淡季，增長(zhǎng)幅度最小，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)1.1%和2.13%。

有分析人士認(rèn)為，第三季度，在中高端消費(fèi)整體偏弱的背景下，定位高端的溶液類(lèi)產(chǎn)品和凝膠類(lèi)產(chǎn)品收入波動(dòng)，影響了三季度業(yè)績(jī)。

半年報(bào)顯示，2024年上半年，愛(ài)美客的核心產(chǎn)品如溶液類(lèi)核心產(chǎn)品“嗨體”和凝膠類(lèi)核心產(chǎn)品“濡白天使”均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

其中，溶液類(lèi)注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.76億元，同比增長(zhǎng)11.65%，增速較上年同期下滑24.25個(gè)百分點(diǎn)；凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.49億元，同比增長(zhǎng)14.57%，較上年同期增速下滑124.43個(gè)百分點(diǎn)。

“考慮到三季度為醫(yī)美淡季，且公司營(yíng)收持續(xù)放緩，我們認(rèn)為以嗨體為代表的溶液類(lèi)產(chǎn)品增速或?qū)⒂兴啪?，而定位高端的凝膠類(lèi)產(chǎn)品受消費(fèi)復(fù)蘇不如預(yù)期影響大概率繼續(xù)承壓。”財(cái)信證券研報(bào)指出。

在收入增長(zhǎng)放緩的背景下，公司加大了對(duì)費(fèi)用控制，第三季度的管理費(fèi)用率同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至3.3%。

毛利率方面，今年前三季度，愛(ài)美客的毛利率為94.8%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，第三季度毛利率下降0.52個(gè)百分點(diǎn)。

受業(yè)績(jī)波動(dòng)影響，愛(ài)美客股價(jià)自2021年年中的590.5元/股高點(diǎn)震蕩走低，截至2024年11月4日?qǐng)?bào)收于213.82元/股。

愛(ài)美客這份“成績(jī)單”低于市場(chǎng)預(yù)期，多家機(jī)構(gòu)基于公司當(dāng)前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、業(yè)務(wù)狀態(tài)以及消費(fèi)環(huán)境變化等因素，下調(diào)了對(duì)愛(ài)美客的盈利預(yù)測(cè)。

比如，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)愛(ài)美客2024-2026年?duì)I收為31.7億、39.2億、47.8億元，歸母凈利潤(rùn)為20.6億、24.8億、30.0億元(原為22.7億、27.2億、34.0億元)，對(duì)應(yīng)PE為33、27、22倍。

東方證券則較為悲觀(guān)，預(yù)計(jì)2024至2026年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為20.8億、26.4億、31.6億元，同比增長(zhǎng)11.8%、26.9%、19.6%，對(duì)應(yīng)PE約32、25、21倍。

不過(guò)，在業(yè)績(jī)?cè)鏊龠B連下滑之際，愛(ài)美客在產(chǎn)品研發(fā)和新管線(xiàn)布局上動(dòng)作不斷。

10月9日，“類(lèi)寶尼達(dá)產(chǎn)品”獲得醫(yī)療器械注冊(cè)證，適用于成人骨膜上層注射填充以改善輕中度的頦部后縮。10月14日，司美格魯肽注射液獲核準(zhǔn)簽發(fā)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。

此外，公司肉毒素研發(fā)項(xiàng)目獲得國(guó)家藥監(jiān)局藥品注冊(cè)上市許可受理通知，米諾地爾搽劑步入注冊(cè)申報(bào)階段，能量源設(shè)備、去氧膽酸注射液等布局中的管線(xiàn)，產(chǎn)品矩陣不斷壯大。

有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，這些在研項(xiàng)目和新獲批產(chǎn)品有望為公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)隽?，鞏固其醫(yī)美龍頭地位。

華熙生物處變革陣痛期

與愛(ài)美客的情況相仿，華熙生物的業(yè)績(jī)同樣呈現(xiàn)出一定的疲軟態(tài)勢(shì)。

2024年三季報(bào)顯示，華熙生物業(yè)績(jī)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。

前三季度，公司營(yíng)收38.75億元，同比下滑8.21%，歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)3.62億元，同比降幅達(dá)29.62%。

單看第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.64億元，同比下滑7.14%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)僅0.2億元，同比下滑幅度高達(dá)77.44%。

從業(yè)務(wù)條線(xiàn)來(lái)看，板塊情況各異。

其中，公司功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)自2023年主動(dòng)開(kāi)啟變革調(diào)整，目前仍在持續(xù)。今年上半年，該板塊實(shí)現(xiàn)收入13.81億元，同比下降29.74%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的49.29%。

有分析人士告訴記者，今年前三季度，華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)仍處調(diào)整階段，但降幅較上半年略有縮窄。

華熙生物管理層曾表示，公司確定了護(hù)膚品業(yè)務(wù)的調(diào)整思路，將聚焦功能糖成分以及細(xì)胞生物學(xué)兩大方向。公司已在“雙十一”期間針對(duì)這兩大科技領(lǐng)域推出兩個(gè)新品——潤(rùn)百顏緊塑霜和夸迪新一代CT50面霜。

與化妝品業(yè)務(wù)表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比，醫(yī)美業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，是公司前三季度唯一實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)線(xiàn)。

上半年，原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.3億元，同比增長(zhǎng)11.02%；其中出口原料銷(xiāo)售收入達(dá)3.28億元，同比增長(zhǎng)19.3%；醫(yī)療終端業(yè)務(wù)收入達(dá)到7.43億元，同比增長(zhǎng)51.92%；皮膚類(lèi)醫(yī)療產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.55億元，同比增長(zhǎng)70.14%。

在護(hù)膚品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)尚未恢復(fù)之際，高毛利的醫(yī)美產(chǎn)品占比提升，帶動(dòng)公司綜合毛利率提高。

從毛利率來(lái)看，2024前三季度，公司毛利率為73.93%，同比提升0.86個(gè)百分點(diǎn)。第三季度的毛利率為72.38%，同比提高1.25個(gè)百分點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，公司管理咨詢(xún)費(fèi)以及中后臺(tái)費(fèi)用提升等，使管理費(fèi)用率大幅提升，侵蝕了公司前三季度歸母凈利潤(rùn)。

據(jù)悉，2024年是華熙生物的“變革元年”，公司推動(dòng)組織變革，聘請(qǐng)IBM管理咨詢(xún)團(tuán)隊(duì)協(xié)助實(shí)施管理變革，發(fā)布48個(gè)變革項(xiàng)目。

在此過(guò)程中，也產(chǎn)生了一定費(fèi)用，如管理體系改革支付咨詢(xún)費(fèi)2600萬(wàn)元，中后臺(tái)費(fèi)用因薪酬套改等因素增加，致使管理費(fèi)用率在第三季度同比上升6.62個(gè)百分點(diǎn)至16.59%。

但有機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，此次變革有望提升公司管理效率和運(yùn)營(yíng)水平。

“華熙生物正處于業(yè)務(wù)調(diào)整和組織變革的關(guān)鍵時(shí)期。盡管當(dāng)前業(yè)績(jī)面臨短期壓力，但從中長(zhǎng)期而言，隨著化妝品業(yè)務(wù)調(diào)整逐步落實(shí)、醫(yī)美業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)以及組織變革積極效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，公司仍有較大發(fā)展?jié)摿?。不過(guò)，當(dāng)前公司需重點(diǎn)關(guān)注費(fèi)用率控制和業(yè)務(wù)調(diào)整進(jìn)度?！痹撊耸勘硎?。