一，引言:Trian的代理權(quán)之爭

剛看到一篇文章，還原神奇，里面鏈接分析了這件事，順便說說我對迪士尼的看法特里安將失去代理權(quán)從Trian的ppt來看，他們對迪士尼和媒體行業(yè)缺乏了解特里安暗示的主要建議是解雇艾格，節(jié)省開支，但從ppt上看，感覺他們并沒有真正了解迪士尼面臨的情況，也提不出更有效的建議他們只會在董事會鬧事，增加噪音，讓迪士尼更加沒有方向似乎他們不明白迪士尼收購福克斯資產(chǎn)的邏輯正如馬斯克所說，如果你不能增加你的貢獻(xiàn)，就不要來開會所以我猜Trian會失去大股東的支持

二，迪士尼的商業(yè)模式迪士尼過去既擁有頻道，也擁有內(nèi)容，控股電視臺，控制有線頻道，以及各種內(nèi)容制造鏈，與其他制片廠廠商共享電影發(fā)行渠道和定價權(quán)迪士尼的獨(dú)特之處在于創(chuàng)造經(jīng)久不衰的動漫角色，擁有角色I(xiàn)P，收取轉(zhuǎn)播費(fèi)并制作續(xù)集，收取玩具，電子游戲，服裝，日用品等衍生品牌的租金這就是迪士尼與其他工作室相比的獨(dú)特之處，即其獨(dú)特的商業(yè)模式:讓觀眾花錢觀看自己的品牌廣告在電影院，并為以后這些角色的消費(fèi)買單艾格的并購都是在強(qiáng)化迪士尼的商業(yè)模式，具有增強(qiáng)性和規(guī)模效應(yīng)，是并購成功的典型案例這是其他電影制作人覬覦的商業(yè)模式

第三，渠道的流失，傳統(tǒng)媒體行業(yè)的衰落

但伴隨著網(wǎng)飛，Prime video，YouTube這些老渠道越來越弱，眼球持續(xù)時間越來越少互聯(lián)網(wǎng)帶來了新的渠道模式和內(nèi)容生產(chǎn)模式，使得舊的渠道失去了價值和吸引力迪士尼的困境是整個媒體行業(yè)的困境，它會逐漸成為一個高成本低回報的商品內(nèi)容提供商迪士尼獨(dú)特的IP角色培養(yǎng)和收租模式也被破壞了

渠道流失，內(nèi)容制造變得大眾化，自媒體化，民主化，社交化，這些越來越占據(jù)更多的注意力，滿足人們多方面的需求出現(xiàn)了新的創(chuàng)新模式和激勵機(jī)制人的創(chuàng)造力更大，更多樣專門從事制造和多渠道發(fā)行的老牌內(nèi)容中心已經(jīng)逐漸失去吸引力，大大縮水人們的支付意愿大大下降這是傳統(tǒng)媒體衰落的核心因素

這也顛覆了導(dǎo)演，演員等行業(yè)現(xiàn)在，年輕人都知道野獸先生，但沒有多少人知道湯姆·漢克斯以前的中央內(nèi)容培養(yǎng)著名演員，流量權(quán)已經(jīng)民主化，轉(zhuǎn)讓給創(chuàng)新型up主高價中心的生產(chǎn)內(nèi)容模式被低成本高效的用戶生成內(nèi)容所取代是大勢所趨這在未來的元宇宙中也會發(fā)生

在這種大趨勢下，原來傳統(tǒng)媒體積累的所謂IP能值多少錢。

答:是平臺的價值，是流量入口有自己的渠道可以防止被平臺牽著鼻子走就像亞馬遜是渠道，商品是內(nèi)容，蘋果App Store是渠道，App是內(nèi)容Roku TV是頻道，網(wǎng)飛和prime video是內(nèi)容

第四，孤注一擲到迪士尼+

于是迪士尼孤注一擲投入Disney+，希望在互聯(lián)網(wǎng)上有自己的頻道，播出自己獨(dú)特的內(nèi)容但回頭看看成本是個錯誤因?yàn)檫@個平臺定位比網(wǎng)飛更局限，而且客戶沒有粘性，轉(zhuǎn)移成本很低迪士尼只能用新大片吸引客戶，增加客戶粘性，支付高CAC，避免高流失率這個成本非常高，投資回報是負(fù)的這兩三年在迪士尼+上放大片，主要是為了獲客而不是流行病，失去了電影院的票房和大片感回過頭來看，這些成本是收不回來的，我們損失了100億美元現(xiàn)在迪士尼意識到了這一點(diǎn)，開始把大片帶回影院向Disney+過去的策略認(rèn)輸?shù)鲜磕?的錯誤在于大電影獲客成本太高只需要一兩個月的時間就可以看完所有花費(fèi)如此之多的大片，而且它們很容易與網(wǎng)飛互換網(wǎng)飛的會員更多，每部電影的投資更低平臺越大，越受歡迎老板日子不好過，第二個迪士尼+只能吃渣花這么多錢養(yǎng)Disney+，從投資回報最大化來說，是一個錯誤的決定下面有更詳細(xì)的分析如果能回到過去，比較好的路線是繼續(xù)在影院上映，把轉(zhuǎn)播權(quán)賣給其他頻道，把錢還給股東這樣公司失去了一些自主權(quán)，但股東回報最大傳統(tǒng)媒體行業(yè)的衰落是大勢所趨

五，網(wǎng)飛和流媒體的天花板

讓我們從網(wǎng)飛開始，盡管網(wǎng)飛和迪斯尼有一些市場差異，但沒有太大的區(qū)別。

讓我們先談?wù)劸W(wǎng)飛是做什么的是消磨時間，是治愈無聊，不是學(xué)習(xí)和欣賞大片，因?yàn)榫W(wǎng)飛內(nèi)容質(zhì)量真的不好，主要是需求決定的這就是為什么網(wǎng)飛發(fā)現(xiàn)了對低成本和長期廣告的需求反正都是消磨時間，呵呵

但是人們的注意力越來越短，短視頻具有很強(qiáng)的競爭力和消磨時間能力，起到了替代的作用因此，網(wǎng)飛的盈利能力不強(qiáng)，人民的支付意愿在一定程度上來了可是，雖然這種流媒體業(yè)務(wù)擾亂了傳統(tǒng)的電影媒體行業(yè)，但它正在逐漸被YouTube，其他新的流媒體和短視頻擠出，達(dá)到天花板

可是，流媒體雖然顛覆了傳統(tǒng)的電影播放形式，但這種模式也抑制了電影的創(chuàng)新，低成本地創(chuàng)造了大量低質(zhì)量的節(jié)目為什么

誰知道網(wǎng)飛電影模式中演員和導(dǎo)演的名字。

因?yàn)榫W(wǎng)飛刻意不讓市場知道觀看次數(shù)，不把流量的價值轉(zhuǎn)移給導(dǎo)演和演員，整個電影制造產(chǎn)業(yè)鏈都成了網(wǎng)飛的付費(fèi)員工，會降低制造成本，但同時也會扼殺人的創(chuàng)造力因?yàn)閷?dǎo)演和演員基本都是按照節(jié)目數(shù)量加一些收視獎金，就失去了分享票房的探索和創(chuàng)新動力

這就是流媒體達(dá)到天花板的原因素質(zhì)差，創(chuàng)新精神趕不上拿到份額的Up主和野獸先生

創(chuàng)作大量地緣品質(zhì)電影系列的需求非常有限，新舊流媒體，YouTube，短視頻，社交媒體，網(wǎng)絡(luò)游戲和未來的元宇宙網(wǎng)飛的競爭已經(jīng)達(dá)到頂峰，此后一直在走下坡路。

如果網(wǎng)飛高管誤判自身形勢，仍然貸款拍電影，未來可能會出現(xiàn)流動性危險，尤其是會員數(shù)量開始下降，導(dǎo)致股票大跌我估計這可能會在未來五年內(nèi)發(fā)生

網(wǎng)飛現(xiàn)價:337.7英鎊

五年內(nèi):跑輸200—450的市場交易區(qū)間。

不及物動詞迪士尼+失敗的原因

簡單地復(fù)制網(wǎng)飛是迪士尼的一個戰(zhàn)略錯誤因?yàn)槭褂镁W(wǎng)飛模式，我不能再做網(wǎng)飛，最后我學(xué)到了網(wǎng)飛的弱點(diǎn)

流媒體平臺的特點(diǎn)是，觀看的人越多，內(nèi)容生產(chǎn)的成本分配就越低，所以會更容易有更豐富的內(nèi)容，同時會吸引更多的觀眾，產(chǎn)生正反饋循環(huán)并且通過擴(kuò)展內(nèi)容的數(shù)據(jù)學(xué)習(xí)和客戶喜好的數(shù)據(jù)和學(xué)習(xí)成本，更容易預(yù)測電影應(yīng)該花多少錢，是否值得投資這就是網(wǎng)飛的價值所以老大網(wǎng)飛成本最低，這讓老二老三日子不好過

迪士尼+是第二個位置，難度更大片子質(zhì)量更好，但總體來說還是消磨時間，因?yàn)榧依锏沫h(huán)境決定的所以更適合在電影院放大片，大家都會帶著家人朋友來欣賞，付費(fèi)意愿更強(qiáng)

迪士尼+不算血本，但是流媒體本身已經(jīng)進(jìn)入了存量市場，流媒體只能有限的股份互相廝殺已經(jīng)到了天花板，迪士尼+之后大片價值打折，注定要虧錢從財務(wù)角度來說，就是花100塊的獲客成本CAC，結(jié)果發(fā)現(xiàn)客戶的終身價值LTV是50塊具體數(shù)字我沒統(tǒng)計，大致就是這個意思我還連續(xù)兩年花錢，這顯然是不可持續(xù)的是糟糕的單位經(jīng)濟(jì)學(xué)這顯然是個錯誤未來的迪士尼+呢只是繼續(xù)從電影院接老片，保留了編劇，導(dǎo)演，演員的創(chuàng)新精神，可以繼續(xù)重播流媒體，性價比最高

在家看流媒體是為了打發(fā)時間，去電影院趕新電影，看創(chuàng)新這也將使迪士尼+的電影質(zhì)量高于網(wǎng)飛的聲譽(yù)，并進(jìn)行差異化競爭

迪士尼目前正在糾正這個方向的錯誤。

另外，傳統(tǒng)媒體的并購還會繼續(xù)，或者繼續(xù)賣給有線網(wǎng)絡(luò)公司，作為引流和包裝服務(wù)工具因?yàn)槔纤睦衔謇狭己茈y活比如Hulu，派拉蒙+等等

七，迪士尼樂園業(yè)務(wù)迪士尼的主題公園收入相對穩(wěn)定，但會越來越差，這是大趨勢最近兩年，票價收費(fèi)提高了，但這會讓客戶消費(fèi)頻率降低，收入增加一次，但以后很難持續(xù)除了疫情，未來還有另外兩個逆風(fēng):1)孩子們花在電子游戲，tiktok和手機(jī)上的時間越來越多，對蜘蛛俠，公主和主題公園越來越不感興趣，2)生育率下降，全世界的孩子越來越少，尤其是上海公園尤其是在經(jīng)濟(jì)不景氣的時候，游樂園業(yè)務(wù)屬于奢侈品消費(fèi)，收入彈性很大，會受到很大影響

八，艾格

Disney+是艾格最后的驕傲，也是迪士尼未來的希望全力進(jìn)攻流媒體，也應(yīng)該是他離職前CEO的主攻方向，但這個錯誤代價太大了2020年初他離開的時候，是迪士尼業(yè)務(wù)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是艱難時期的開始不知道是不是刻意的選擇回到2022年，迪士尼+戰(zhàn)略顯然失敗了

雖然我不是很喜歡艾格，就像開篇文章透露的，我有點(diǎn)自大，不愿意放權(quán)，但他還是目前最合適的一個他理解迪士尼的難處，也吸取了很多教訓(xùn)目前他覺得自己回到電影院的方向是對的

當(dāng)前價格:99英鎊

未來5年:低于市場表現(xiàn)。

未來兩年股價區(qū)間:60—100如果放60%的鈔票，兩年內(nèi)80%可以買到目前股價高端