以淘品牌魚泥坊起家的水陽股份，最近幾年來急于擺脫淘品牌的名號除了將上市公司名稱由于佳卉變更為水陽股份外，近期還斥資4950萬歐元高溢價收購高端品牌Effidan，并完成對法國奢侈品牌PierAuge的投資和對其在中國業(yè)務的收購，可見水陽股份對高端市場的渴望但這些高溢價收購能給公司業(yè)績帶來怎樣的變化，還是未知數(shù)

上半年凈利潤下降。

水股份8月12日晚間披露2022年半年報公司營業(yè)收入和凈利潤分別為22.01億元和8281.66萬元，與去年同期相比增減幅度分別為3.89%和—6.88%值得一提的是，水陽股份二季度業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，營業(yè)收入11.56億元，同比下降11.22%，凈利潤4100萬元，同比下降29.38%

公司指出，主要受國內(nèi)外新冠肺炎疫情反復影響，部分區(qū)域供應鏈及物流受限，對公司自有品牌及代理品牌業(yè)務發(fā)展造成一定程度的不利影響相關財務指標變化較大的主要是經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量指標凈現(xiàn)金變化的主要原因是客戶付款期限較長，以及疫情導致庫存儲備增加占用資金較大伴隨著疫情因素緩解，后續(xù)也會逐漸緩解，水陽股份在近期的投資者關系活動上表示

這也是2020年以來，水陽股份首次出現(xiàn)業(yè)績下滑財報顯示，水陽股份2020年和2021年分別實現(xiàn)營收37.15億元和50.1億元，同比增長54.02%和34.86%，凈利潤分別為1.4億元和2.36億元，同比分別增長415.28%和68.54%

公開資料顯示，水陽股份主要從事化妝品的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品品牌主要有玉妮芳，小迷糊等此外，公司還有葉澄博士和意大利時尚彩妝KIKO等代理業(yè)務

切入高端市場前景不明。

雖然是從余妮芳開始的，但水陽股份這幾年一直在努力淡化余妮芳的印記，和過去的低端形象切割在8月14日的投資者交流會上，公司甚至表示，不能把御泥坊定義為水陽股份的主品牌水陽股份四五年前就開始打造多品牌，雙業(yè)務今天大家要看到我們雙業(yè)務的優(yōu)勢，多品牌的趨勢，以及未來水陽雙業(yè)務多品牌的魅力

雖然水陽股份一直強調(diào)公司采取以自主品牌為核心，自主品牌和代理品牌雙管齊下的發(fā)展戰(zhàn)略，但從經(jīng)營業(yè)績來看，定位于低端市場的大部分自主品牌盈利能力并不理想今年7月，水陽股份先后收購法國奢侈品，抗衰老品牌艾菲丹，完成對法國奢侈品牌PierAuge的投資和對其在華業(yè)務的收購這些舉動被視為彌補了公司在自主高端品牌上的短板

日前，水陽股份發(fā)布公告稱，公司全資子公司近期擬以4450萬歐元購買evidents de beautéSAS 90.05%的股權，并以500萬歐元的平價購買原股東年初已宣告但未支付的股息所形成的債權這筆交易總金額為4950萬歐元，折合人民幣約3.35億元

EDB擁有化妝品品牌艾菲丹，水陽收購該公司的溢價超過14倍但最近幾年來艾菲丹的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)都有所下降，也有較高的評估增值率關于本次海外收購，7月18日，深交所發(fā)出問詢函，要求水陽股份從業(yè)務，產(chǎn)品，市場，渠道，與目標公司的上下游合作等方面說明本次收購目標公司的具體原因，交易背景及必要性，并補充說明公司擬采取和已經(jīng)采取的控制，整合目標公司的相關措施和方案，進一步說明公司收購后能否有效控制目標公司

業(yè)內(nèi)人士指出，為了突破之前的低端印象，公司一直在尋求并購，此次高溢價收購EDB能否達到預期效果還有待觀察。

水陽股份還表示，本次收購完成后，標的公司將成為公司的控股子公司但由于區(qū)域文化和管理方式存在一定差異，本次股權購買完成后，若不能有效進行企業(yè)文化理解和資源優(yōu)勢互補整合，可能會給公司經(jīng)營管理和業(yè)務整合帶來一定風險這些風險不包括金額較大的商譽減值風險

銷售費用率居高不下。

公司上半年業(yè)績下滑的另一大原因是公司銷售費用高在注重營銷而忽視R&D的美容行業(yè)，水陽股份的銷售費用率常年保持在較高水平，一直保持在40%左右，遠超行業(yè)平均水平東海證券的研究報告顯示，目前國內(nèi)整個美妝行業(yè)的銷售費用率在30—40%之間

財報顯示，公司2019年至2021年銷售費用分別為10.41億元，14.38億元和20.29億元2022年上半年銷售費用9.49億元，同比增長10%

公司同期的R&D費用只是公司銷售費用的零頭2019年至2022年上半年，公司R&D費用分別為4389萬元，4756萬元，6597萬元，4300萬元同期，公司銷售費用率分別為43.16%，38.71%，40.5%和43.12%，R&D費用率分別為1.8%，1.3%，1.3%和2%

在近期的投資者交流活動中回答未來銷售費用的方向和趨勢問題時，水陽股份表示，未來銷售費用會在兩個方面，一方面專注于大單品的打造，另一方面開始以新的形象傳播品牌。