引入大眾中國(guó)作為戰(zhàn)爭(zhēng)投資的郭萱高科的半年成績(jī)單似乎很不錯(cuò)。

今年上半年，郭萱高科營(yíng)業(yè)收入86.38億元，同比增長(zhǎng)143.24%，歸母凈利潤(rùn)6462.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.15%，單季度公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)109%，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)127倍。

但仔細(xì)看，郭萱高科的成績(jī)單有很多問題在行業(yè)高景氣下，作為行業(yè)市場(chǎng)份額第四的動(dòng)力電池廠商，其半年歸屬凈利潤(rùn)不足1億元，扣非凈利潤(rùn)虧損1.73億元，同比下滑53%

更令人擔(dān)憂的是，郭萱高科只有0.9%的凈利潤(rùn)率和歷史最高的應(yīng)收賬款與此同時(shí)，郭萱高科正在派發(fā)高額股息原控股股東李震拿到巨額分紅后，留給新股東大眾中國(guó)的就是每年扣非虧損和一堆賬

動(dòng)力電池廠，虧損。

毫無(wú)疑問，動(dòng)力電池行業(yè)是目前市場(chǎng)關(guān)注度最高，景氣度最高的行業(yè)之一今年上半年，磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝載量為64.4GWh，占總裝載量的58.5%，累計(jì)同比增長(zhǎng)189.7%，三元電池累計(jì)裝載量為45.6GWh，占總裝載量的41.4%，累計(jì)同比增長(zhǎng)51.2%從數(shù)據(jù)中可以看出，今年上半年，磷酸亞鐵鋰是動(dòng)力電池發(fā)展的主角，磷酸亞鐵鋰是郭萱高科的旗艦產(chǎn)品

可是，郭萱高科沒有抓住機(jī)會(huì)，其市場(chǎng)份額實(shí)際上有所下降中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上半年當(dāng)代安普科技有限公司動(dòng)力電池裝機(jī)容量達(dá)52.5GWh，市場(chǎng)份額47.67%，位居第一比亞迪緊隨其后，裝機(jī)量為23.78GWh，市場(chǎng)份額為21.59%中創(chuàng)新航排名第三，動(dòng)力電池裝機(jī)容量8.35GWh，市場(chǎng)份額7.58%郭萱高科以5.52 GWh的裝機(jī)容量排名第四，市場(chǎng)份額為5.02%，低于2021年的5.2%

相比市場(chǎng)份額的下降，郭萱高科扣非盈利虧損更令人匪夷所思。

2021年下半年以來，由于終端新能源汽車和儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，行業(yè)對(duì)碳酸鋰和氫氧化鋰的需求突飛猛進(jìn)同時(shí)，由于鋰輝石上游供應(yīng)緊張，制約產(chǎn)量等因素，鋰鹽供應(yīng)增加緩慢受鋰鹽供應(yīng)相對(duì)緊張和工業(yè)需求上升的刺激，鋰鹽價(jià)格持續(xù)上漲以電池級(jí)碳酸鋰為例價(jià)格從2021年初的5.3萬(wàn)元/噸漲到年底的27.5萬(wàn)元/噸，今年甚至突破50萬(wàn)元/噸截至8月26日，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為48.6萬(wàn)元/噸，仍處于歷史最高水平

電池制造商受到鋰價(jià)格上漲的影響，郭萱高科是其中最大的一家2021年，在營(yíng)收增長(zhǎng)54%的背景下，公司凈利潤(rùn)下降32%今年上半年，在營(yíng)收增長(zhǎng)143.24%的背景下，歸屬凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)34%2019年至2022年上半年，公司扣非凈利潤(rùn)分別為虧損3.45億元，虧損2.36億元，虧損3.42億元，虧損1.73億元，這對(duì)于風(fēng)口上的動(dòng)力電池廠商來說極為罕見

雖然凈利潤(rùn)下滑與上游鋰業(yè)漲價(jià)有重要關(guān)系，但根本原因還是郭萱高科產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不夠，話語(yǔ)權(quán)較弱同樣的影響下，當(dāng)代安培科技股份有限公司同期凈利潤(rùn)增幅已回升至82%，毛利率也從一季度的14.48%回升至18.68%，軒高科持續(xù)低迷，過去兩個(gè)季度毛利率維持在14%

從客戶角度來看，與支持當(dāng)代安培科技有限公司，億緯鋰能的主流車企不同，郭萱高科的下游客戶是江淮汽車，奇瑞汽車，長(zhǎng)城汽車，何忠新能源，威馬汽車等二三線新能源車企該公司甚至還沒有與位于合肥的蔚來汽車達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系。

就配套車型而言，郭萱高科大部分都是走性價(jià)比路線的A00和A級(jí)車他們對(duì)成本控制的要求很高，公司產(chǎn)品的價(jià)格傳導(dǎo)并不順暢如果大幅漲價(jià)，會(huì)有被替代的風(fēng)險(xiǎn)，所以上游漲價(jià)影響很大

應(yīng)收賬款藏雷。

軒高科的另一大雷霆是應(yīng)收賬款金額高公司賬難收的現(xiàn)象一直存在2019年至2021年，郭萱高科應(yīng)收賬款期末余額分別為63.28億，76.23億和80.97億，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的127.6%，113.4%和78.2%截至今年6月底，公司應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)81.76億元，為歷史最高

巨額應(yīng)收賬款反過來影響利潤(rùn)，形成負(fù)反饋2019年至今年上半年，郭萱高科分別計(jì)提壞賬準(zhǔn)備7.21億，10.36億，13.77億，14.29億元，占當(dāng)期應(yīng)收賬款余額的比例分別為11.39%，13.59%，17.01%，17.49%相比之下，同期當(dāng)代安培科技有限公司和億緯鋰能的壞賬計(jì)提比例分別為2.88%—3.66%和6.86%—8.9%此外，體量較大的兩家公司壞賬準(zhǔn)備分別為10.88億元和5.39億元，遠(yuǎn)小于郭萱高科

需要注意的是，雖然郭萱高科的撥備率高于同業(yè)，但壞賬準(zhǔn)備仍然不足。

宣高科于7月21日收到安徽證監(jiān)局下發(fā)的監(jiān)管談話決定書，主要是2021年8月至2022年5月，安徽證監(jiān)局對(duì)公司進(jìn)行例行專項(xiàng)檢查，主要發(fā)現(xiàn)壞賬準(zhǔn)備問題具體看2020年年報(bào)，未充分考慮湖南獵豹汽車有限公司，杭州易維汽車工業(yè)有限公司等客戶的應(yīng)收賬款信用風(fēng)險(xiǎn)，公司壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不足

需要指出的是，湖南獵豹和杭州易維分別對(duì)應(yīng)的是踩雷車和眾泰的公司，而兩家公司都陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，面臨破產(chǎn)重整此外，郭萱高科的應(yīng)收賬款債務(wù)人還涉及眾泰汽車，恒天新能源汽車等迅雷頻出的公司

軒高科頻頻踩雷，與其糾結(jié)的狀態(tài)有關(guān)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足，卻不得不強(qiáng)行提升業(yè)績(jī)面對(duì)當(dāng)代安培科技有限公司，億緯鋰能等行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司的競(jìng)爭(zhēng)，郭萱高科只能以缺失的方式覆蓋客戶，通過犧牲毛利率，延長(zhǎng)賬期來彌補(bǔ)競(jìng)爭(zhēng)力的不足公司也曾表示，正在進(jìn)一步提高技術(shù)轉(zhuǎn)化率和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，從而提高公司的議價(jià)能力，縮短賬期

除了客戶，郭萱高科對(duì)關(guān)聯(lián)方也很慷慨今年上半年，公司應(yīng)收關(guān)聯(lián)方賬款期末余額為8.45億元，壞賬準(zhǔn)備高達(dá)159億元

缺錢但慷慨

業(yè)績(jī)不算好，但郭萱高科的分紅卻走在了行業(yè)的前列。

如今是動(dòng)力電池高速發(fā)展的黃金時(shí)代，各電池廠商的資本支出巨大但2021年，郭萱高科派發(fā)現(xiàn)金紅利高達(dá)1.66億元，占?xì)w母凈利率的163%前三年公司分紅率分別為0，0，19%

值得一提的是，郭萱高科上市以來，除第一年經(jīng)營(yíng)及投資現(xiàn)金凈流入外，其余6個(gè)財(cái)務(wù)年度均為凈流出在過去的7年半時(shí)間里，公司合計(jì)凈流出192.71億元

除了高額債務(wù)，郭萱高科還有對(duì)外擔(dān)保的隱形債務(wù)截至8月10日，公司及控股子公司實(shí)際對(duì)外擔(dān)?？傤~為335.08億元，擔(dān)保余額總額為208.79億元，占公司2021年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的111.19%

無(wú)獨(dú)有偶，郭萱高新實(shí)際控制人李震及其一致行動(dòng)人在2021年12月完成了股權(quán)交割一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例由23.62%降至18.17%，大眾中國(guó)由4.41%增至26.47%，成為公司第一大股東根據(jù)股東協(xié)議中的規(guī)定，大眾中國(guó)將在36個(gè)月或更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不可撤銷地放棄其在該公司的部分股份的投票權(quán)，使大眾中國(guó)的投票權(quán)比創(chuàng)始股東至少低5%

也就是說，高科的李還有至少36個(gè)月的時(shí)間來掌握這家公司股權(quán)轉(zhuǎn)換一完成，就要派發(fā)大筆紅利，李的操作讓人思考再三