$ 不看不知道，一看嚇一跳，亞馬遜的市值追上了谷歌(1.8萬億)，我這人最愛打抱不平， 亞馬遜何德何能，吭哧一年才賺幾個錢， 市值敢和谷歌齊平，無論是經(jīng)營數(shù)據(jù)還是商業(yè)模式或者是技術(shù)深度， 谷歌都完勝亞馬遜啊， 市場瞎眼了。

我們先來看一下數(shù)據(jù)， 從年利潤，經(jīng)營性現(xiàn)金流，自由現(xiàn)金流三方面看，

1. 年凈利潤， 谷歌是亞馬遜的3倍左右

2. 經(jīng)營性現(xiàn)金流， 谷歌是亞馬遜的1.43倍

3. 自由現(xiàn)金流，谷歌是亞馬遜的5倍左右，

商業(yè)模式的優(yōu)劣最終都要反映到經(jīng)營數(shù)據(jù)上來，由以上數(shù)據(jù)可見，亞馬遜頂多能值0.7個谷歌，甚至1/3個谷歌，1/5個谷歌。亞馬遜是長期被高估的典型， 很奇怪的是美國資本市場某些時候某些方面可以長期無效，亞馬遜的對手也被高估，如COSTCO的市盈率高達(dá)49倍，沃爾瑪?shù)氖杏矢哌_(dá)28倍，這行業(yè)可是零售業(yè)啊，很苦逼， 利潤微薄，必須長年戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，貨品定價稍微高一點，消費者就轉(zhuǎn)去別家消費了， 不僅要費心挽留消費者，還要費心挽留供應(yīng)商， 例如最近在SHEIN， TEMU等的沖擊下， 亞馬遜已經(jīng)調(diào)低了某些品類的扣點，電商業(yè)務(wù)還是勞動力密集型的，亞馬遜全球一百多萬員工，固定開支嚇人，經(jīng)濟(jì)稍有不景氣， 很容易發(fā)生虧損，亞馬遜的PRIME會員費，腦殘分析師很喜歡這個數(shù)據(jù)， 其實沒啥好吹的，亞馬遜為每個PRIME會員要提供的服務(wù)與所收的會員費相比，是虧本的，會員越多，亞馬遜虧得越多，亞馬遜近幾年增速最猛的廣告業(yè)務(wù)，其實是依附于電商的，入住的商家不是傻子， 人家算總賬，如果站內(nèi)廣告費加平臺扣點等總費用太高導(dǎo)致不賺錢就會離開平臺。亞馬遜最引以為傲的利潤最豐厚的是云業(yè)務(wù)(AWS)，年賺200多億，也已經(jīng)減速了, 去年營收的增長已經(jīng)降到了13%，過一兩年增速很可能滑落到個位數(shù)，云業(yè)務(wù)其實是重資產(chǎn)類型，服務(wù)器資本支出大，侵蝕自由現(xiàn)金流。 綜上，亞馬遜的電商業(yè)務(wù)是勞動力密集型，利潤微薄，線上線下競爭對手多，不穩(wěn)定性高， 云業(yè)務(wù)是重資產(chǎn)的，也已經(jīng)減速了，整個公司不值得資本市場給予自由現(xiàn)金流180倍的估值(按2023年的自由現(xiàn)金流算也有50多倍)。另一方面，資本市場對我們的數(shù)字廣告業(yè)務(wù)太苛刻，是市場瞎眼了，谷歌和META, 都不到25倍的PE(以核心盈利計， META 要刨除元宇宙的虧損)， 谷歌的搜索業(yè)務(wù)多年占據(jù)90%的市場(CHATGPT運行一年多，沒能撼動谷歌分毫)，油管是用戶數(shù)最多的視頻應(yīng)用，是中短視頻應(yīng)用里用戶時長最長的， 谷歌的安卓系統(tǒng)可以抽取谷歌稅，以上三個現(xiàn)金牛利潤豐厚，護(hù)城河深，不是亞馬遜能比的，谷歌也有云，增速高，還有谷歌地圖和谷歌郵箱業(yè)務(wù)，最后， 論技術(shù)深度，谷歌是AI領(lǐng)域先行者，目前AI三大玩家之一(另兩個是微軟+OPEN AI, 以及META),亞馬遜的技術(shù)沉淀差遠(yuǎn)了吧。

所以， 經(jīng)營業(yè)績，商業(yè)模式，技術(shù)深度，三個方面谷歌都遠(yuǎn)勝亞馬遜，二者市值一樣的話，要不就是谷歌低估了，要不就是亞馬遜高估了，我認(rèn)為谷歌略微低估，市值2萬億都合理，亞馬遜嚴(yán)重高估，市值低于8000億稍微合理。

$Meta$ #市場有效性理論#