9月22日，在松禾資本年會上，松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉以《卷·破》為題，提出了“卷”無法避免，必須不斷創(chuàng)新，主動破局。進入人工智能時代，卷在加劇，無論是企業(yè)還是個體不僅需要具備共情與溝通能力，更需要具備創(chuàng)新能力、獨立思考能力和邏輯推理能力，通過掌握、運用、駕馭人工智能工具不斷創(chuàng)新實現(xiàn)破局。未來一定要精、要專、要獨特，在卷與破交替之中，積極行動，適應(yīng)改變，創(chuàng)造改變。

融中財經(jīng)董事長朱閃分享了自己近期對于迭代中的中國私募股權(quán)投資機構(gòu)的一番觀察。他認為，在中國產(chǎn)業(yè)投資大背景下，能夠持續(xù)發(fā)展并勝出的機構(gòu)需要具備四個方面的條件:第一，有過成功穿越過1-2個完整的投資周期的經(jīng)歷；第二，堅守自己的賽道，知道自己的能力邊界；第三，構(gòu)建并打造了一個好的投資生態(tài)圈；第四，已經(jīng)開始或正在進行ESG的實踐，為未來發(fā)展持續(xù)布局。

募資市場正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整

回顧2022年，朱閃在演講中給出一組數(shù)據(jù):募資市場活躍度不高，新備案基金規(guī)模4466億元，新備案基金數(shù)量8725只，較2021年規(guī)模和數(shù)量同比分別下降了34.67%和3.32%。

在今年，雖然私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金新增備案數(shù)量持續(xù)降低，但規(guī)模有所回升。2023年1-8月，新備案基金數(shù)量為3567只，較去年同期下降36.80%；規(guī)模3972億元，較去年同期同比上升了33.32%。

值得一提的是，在量變少的情況下，結(jié)構(gòu)也有變化。2023年，人民幣基金出資人結(jié)構(gòu)中最多的是政府資金，占比超過四成。而2021年政府資金占比為37.40%；2022年占比為37.00%。因此，在這個新形勢下，業(yè)界頻頻提及一個趨勢——結(jié)構(gòu)性募資難。

另外，在投資風(fēng)格上，私募股權(quán)投資整體保持謹慎。2023年1月至8月，中國私募股權(quán)投資金額合計4295億元，投資數(shù)量合計3084個，較2022年同比分別下降39.71%和32.03%。理由是，管理人在諸多不確定性因素增加的情況下對于投資愈發(fā)謹慎。同時，私募股權(quán)投資主流趨勢已從財務(wù)投資向產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)型，智能制造、生物醫(yī)藥、新能源、新材料領(lǐng)域更受資本關(guān)注。

此外，在退出上，IPO紅利逐漸減弱，并購等主動退出策略受到關(guān)注。朱閃表示，隨著注冊制改革深入推進，上市退出市場套利空間變窄，上市紅利將逐漸消失，當前A股又面臨政策階段性收緊。而香港市場在多重因素影響下IPO數(shù)量明顯下滑。中概股在疊加中美關(guān)系不確定因素下，恢復(fù)尚需時日。而這也導(dǎo)致被投企業(yè)數(shù)量與IPO企業(yè)數(shù)量失衡，疊加LP對于DPI的重視，GP通過回購、老股轉(zhuǎn)讓，并購等主動方式實現(xiàn)退出將變得越來越重要。

新形勢下，機構(gòu)要學(xué)習(xí)“造圈”

結(jié)合國際形勢和產(chǎn)業(yè)投資的大背景，朱閃進一步分析認為，未來機構(gòu)將分化成為三大類:其一，美元基金受地緣政治的影響，如今在募資端與投資端都遇到了重大挑戰(zhàn)，未來將逐漸本土化與人民幣化；其二，國資、產(chǎn)業(yè)資本具有資金優(yōu)勢，匯聚著產(chǎn)業(yè)資源，今后將在募資、投資、投后賦能等方面都更具有優(yōu)勢；其三，一批展業(yè)15年以上、管理規(guī)模100億以上，且團隊穩(wěn)定的一線創(chuàng)投機構(gòu)，作為市場化常青樹機構(gòu)，將在今后更受LP及企業(yè)青睞。

值得注意的是，無論是上述三類機構(gòu)中的哪一個，都正在新趨勢下開始學(xué)會“造圈”。朱閃表示，一方面，機構(gòu)要堅守自己的賽道，知道自己的能力邊界，這是定位圈；另一方面機構(gòu)要學(xué)會構(gòu)建并打造好一個投資生態(tài)圈。

其中，在定位圈的構(gòu)造上，目前受政策影響催生出兩條投資邏輯。一條是市場關(guān)注的科技創(chuàng)新主線，有著“投早、投小、投硬”的特點；另一條線則是近年來各地政府頻頻提及的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，關(guān)注高端制造、信息技術(shù)、新能源、生物醫(yī)藥等行業(yè)賽道。

對于兩條邏輯不同的主線，朱閃表示，“市場化機構(gòu)與國資背景機構(gòu)應(yīng)根據(jù)各自稟賦選取賽道和投資時點，在投早投小投硬與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的大主題下，選取適合自已的交集?！?/p>

在生態(tài)圈的打磨上，產(chǎn)業(yè)投資與募資相輔相成，互相成就。朱閃表示，“GP投資的產(chǎn)業(yè)項目在各自的領(lǐng)域逐漸成為龍頭，在形成了龍頭效應(yīng)后也選擇成為GP的新LP，形成反哺效應(yīng)，與投資機構(gòu)攜手共進?！?/p>

同時，深度的合作綁定，將產(chǎn)業(yè)資源有效整合為投后賦能。朱閃稱，尤其是投資機構(gòu)的已投項目在產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，從而為項目全方位進行賦能，從投后賦能角度樹立品牌地位。

在這個新形勢的“造圈”大潮里，深圳的私募股權(quán)機構(gòu)已經(jīng)成為中國創(chuàng)投行業(yè)的重要平臺。截至2022年末，在轄區(qū)內(nèi)投資中小企業(yè)的項目達到12000多個，投資的本金3300多億，投小投創(chuàng)新已經(jīng)形成趨勢，投資深圳20+8的產(chǎn)業(yè)集群項目已經(jīng)達到4500個，在投的本金超過1000億。

深圳私募基金業(yè)協(xié)會會長、深創(chuàng)投總裁左丁在演講中表示，在新時代發(fā)展格局下，隨著市場不斷調(diào)整，市場環(huán)境優(yōu)化、投資機構(gòu)進化和投資策略細化等將成為未來市場發(fā)展新趨勢。