現(xiàn)在是基建發(fā)展穩(wěn)增長(zhǎng)的窗口期—固定收益專題—20220919

1.受疫情和高溫影響，基建投入偏離實(shí)物工作量。

2022年3月，政府定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)，基建成為穩(wěn)增長(zhǎng)最重要的抓手但當(dāng)?shù)氐囊咔楹透邷靥鞖猓斐苫A(chǔ)設(shè)施沒(méi)有實(shí)體工作量

2022年以來(lái)，基建投資增速相對(duì)較高2022年1—8月累計(jì)同比增速10.37%2018—2021年同期，增速分別為0.66%，3.19%，2.02%和2.58%2022年基建投資增速為2018年以來(lái)最高2022年基建投資增速很高，但數(shù)量指標(biāo)很低基建投資增速為何偏離數(shù)量指標(biāo)通常市場(chǎng)的解釋是缺少項(xiàng)目或資金，但如果沒(méi)有項(xiàng)目或資金，基建投資的數(shù)量就無(wú)法統(tǒng)計(jì)，所以不完全是缺少項(xiàng)目或資金

2022年至今體力工作量不足的主要原因是疫情反復(fù)，影響了上海，深圳等發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)7，8月份，高溫天氣時(shí)有發(fā)生一方面，能源控制導(dǎo)致建設(shè)不足，另一方面，高溫本身也影響了施工速度

沒(méi)有實(shí)物工作量，一方面不能計(jì)入固定資產(chǎn)投資，所以不能形成GDP，導(dǎo)致上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低，另一方面，物質(zhì)體量的缺失意味著資金沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)，從而沒(méi)有形成居民收入和實(shí)體企業(yè)利潤(rùn)經(jīng)濟(jì)無(wú)法形成良性循環(huán)，復(fù)蘇緩慢

2.現(xiàn)在是穩(wěn)增長(zhǎng)的窗口期，基建發(fā)展只能是現(xiàn)在。

每年政府可以發(fā)力的時(shí)間主要集中在兩個(gè)時(shí)間段，即3月下旬至6月中旬，8月下旬至11月中旬可能的原因是高溫嚴(yán)寒天氣導(dǎo)致開(kāi)工率低從2022年開(kāi)始，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)沒(méi)有實(shí)物工作量如果20大后再努力，建設(shè)期所剩無(wú)幾，2022年就是寒冬，所以穩(wěn)增長(zhǎng)能發(fā)力的時(shí)間要等到2023年3月以后

假設(shè)2022年第三季度到第四季度沒(méi)有穩(wěn)定增長(zhǎng)，那么2022Q3，2022Q4，2023Q1的經(jīng)濟(jì)增速可能都會(huì)更低，2022Q3—Q4:穩(wěn)增長(zhǎng)加努力，經(jīng)濟(jì)才能持續(xù)復(fù)蘇，迎接2022年第四季度二十大和2023年3月兩會(huì)的成功召開(kāi)。

如果穩(wěn)定增長(zhǎng)的開(kāi)始被推遲到2023年3月，到那時(shí)經(jīng)濟(jì)將會(huì)惡化兩年如果要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，必須采取更寬松的財(cái)政和貨幣政策，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)更困難

現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施工作可以形成物理工作負(fù)載8月底后，高溫天氣有所緩解，疫情得到有效控制，可以正常施工，2022年財(cái)政政策積極，財(cái)政資金支持基建

所以現(xiàn)在差不多是穩(wěn)增長(zhǎng)的最后一個(gè)窗口期，基建發(fā)展就是現(xiàn)在。

高頻數(shù)據(jù)顯示，9月份以來(lái)石油瀝青廠開(kāi)工率大幅提升，水泥交貨率也有所提升基建在努力，實(shí)物工作量逐漸增加，有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)

我們看好穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的板塊，基建相關(guān)行業(yè)的可轉(zhuǎn)債有望受益可轉(zhuǎn)債風(fēng)格將在近期切換，市場(chǎng)和價(jià)值風(fēng)格將逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情超出預(yù)期，市場(chǎng)變化超出預(yù)期。