近年來(lái)，債券基金正逐漸成為居民資產(chǎn)配置的重要組成部分。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年二季度末，公募基金行業(yè)，中長(zhǎng)期純債基金在管規(guī)模已突破5萬(wàn)億元，短債基金規(guī)模突破9200億元，規(guī)模創(chuàng)歷史新高。

然而，隨著近期地產(chǎn)利好政策的持續(xù)出臺(tái)，十年期國(guó)債收益率不斷上行，債市呈現(xiàn)出震蕩調(diào)整的局面。這讓不少投資者感到擔(dān)憂(yōu):調(diào)整會(huì)持續(xù)嗎？債券基金還能長(zhǎng)期持有嗎？

實(shí)際上，諸如此類(lèi)的擔(dān)憂(yōu)肯定是會(huì)有的，但不用過(guò)度恐慌。因?yàn)閺拈L(zhǎng)期資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，債券基金在投資組合中仍然起著“壓艙石”的作用。

不受市場(chǎng)風(fēng)格影響的“壓艙石”，債市調(diào)整，或迎來(lái)布局好時(shí)機(jī)

自今年8月份以來(lái)，MLF的超預(yù)期降息引發(fā)了一系列政策措施的迅速落地，在資金面邊際收斂、地產(chǎn)政策發(fā)力、疫情防控政策邊際放松等因素共振下，市場(chǎng)情緒切換帶來(lái)債市利率的迅速調(diào)整，繼而帶來(lái)了貨基、理財(cái)?shù)仍馐軖伿?，形成?fù)反饋。

雖然超預(yù)期的政策或資金面緊張等會(huì)影響投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而導(dǎo)致債市波動(dòng)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，債券市場(chǎng)的走勢(shì)仍然取決于基本面。

從短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局尚未改變，長(zhǎng)端利率可能已經(jīng)達(dá)到調(diào)整空間偏上限的位置，再疊加大幅上行的動(dòng)能或有限。

從中期來(lái)看，通過(guò)近年純債相關(guān)指數(shù)收益走勢(shì)會(huì)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷短暫的下跌后可能會(huì)開(kāi)始慢慢爬升。再?gòu)男迯?fù)時(shí)間上看，以短債基金指數(shù)為例，其在市場(chǎng)震蕩之后，可能會(huì)有相應(yīng)的較長(zhǎng)時(shí)間連漲上升期，凈值也會(huì)逐漸修復(fù)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，基本面U形底逐步驗(yàn)證顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善初見(jiàn)成效，外貿(mào)和消費(fèi)增速緩慢提高，經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在修復(fù)動(dòng)能增強(qiáng)，貨幣延續(xù)較寬松的環(huán)境。特別是今年四季度，債券收益率無(wú)論是絕對(duì)收益率水平還是相對(duì)的信用利差，或都將調(diào)整到相對(duì)合適配置的分位。債券基金或?qū)⒂瓉?lái)更好的布局時(shí)點(diǎn)。

債券資產(chǎn)存在長(zhǎng)期配置價(jià)值

不能因?yàn)槎唐诘牟▌?dòng)，就否認(rèn)了債券的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，我國(guó)債市是一個(gè)景氣周期更長(zhǎng)的市場(chǎng)，總體趨勢(shì)向上。和股票市場(chǎng)一樣，債市也存在短期波動(dòng)，2008年以來(lái)共發(fā)生7輪較大回調(diào)，中長(zhǎng)期純債型基金指數(shù)最大回撤超過(guò)-3%。但是下跌之后通常又會(huì)迎來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間震蕩修復(fù)行情。

正如格雷厄姆所說(shuō)，“哪怕再極端的投資者，哪怕股市表現(xiàn)再好，你也要至少持有25%的債券或固收類(lèi)資產(chǎn)，永遠(yuǎn)要給自己留有余地?！弊鳛橐怨潭ǖ钠毕⑹找嬷椎膫Y產(chǎn)，它可以幫助我們分散風(fēng)險(xiǎn)，抵御波動(dòng)。

債市調(diào)整中封閉式基金業(yè)績(jī)會(huì)更好

債券基金家族成員眾多，各個(gè)品種的收益、風(fēng)險(xiǎn)各不相同。那在市場(chǎng)震蕩，債市頻調(diào)的背景下，選擇哪種債基能夠更加“堅(jiān)挺”呢？

從客觀的產(chǎn)品屬性以及過(guò)去10年的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，答案是債市調(diào)整中封閉型基金業(yè)績(jī)可能更好，并且長(zhǎng)期持有勝率可能更高。

封閉式運(yùn)作讓杠桿空間更大

相比于普通的開(kāi)放式債券基金，封閉式債券基金具有更大的杠桿操作空間。例如，普通開(kāi)放式債基的杠桿率一般不超過(guò)140%，但是處于封閉期的債基的杠桿率可以高達(dá)200%，投資經(jīng)理有了更高的靈活度去增強(qiáng)收益，投資者也因此可以獲得更多額外的息差收益。

封閉式運(yùn)作減少流動(dòng)沖擊，收益相對(duì)穩(wěn)定

通常情況下，封閉式運(yùn)作可以減少頻繁的申購(gòu)和贖回帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊，保持基金規(guī)模的相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)，對(duì)于管理人來(lái)說(shuō)，這也有利于提高組合久期的穩(wěn)定性和投資策略的一貫性，有助于挑選投資性?xún)r(jià)比較高的券種，從而提升投資穩(wěn)健性。

封閉式運(yùn)作，長(zhǎng)期持有勝率更高

過(guò)去15年數(shù)據(jù)顯示，任意時(shí)點(diǎn)持有中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)1年以上，正收益概率達(dá)88%；持有2年以上，正收益概率可達(dá)97%；持有3年以上正收益概率可達(dá)100%。同樣，任意時(shí)點(diǎn)持有短期純債基金2年以上的時(shí)間，正收益概率也可達(dá)到100%。因此，無(wú)論是短期純債基金、還是中長(zhǎng)期純債基金，持有時(shí)間越長(zhǎng)，正收益概率越高，累計(jì)收益率也相對(duì)越高。

持有中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)不同市場(chǎng)的收益情況

持有短期純債基金指數(shù)不同市場(chǎng)的收益情況

話(huà)又說(shuō)回來(lái)，那是不是說(shuō)隨意選一只封閉期的債券基金并持有一定的時(shí)間，就一定能獲得正收益呢？顯然并非如此，具體到實(shí)際投資，最重要的還是按照自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和流動(dòng)性需求選擇相對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和期限的產(chǎn)品。

從債券市場(chǎng)的歷史走勢(shì)來(lái)看，波動(dòng)是短期且有限的，通過(guò)適當(dāng)拉長(zhǎng)時(shí)間可以熨平波動(dòng)。長(zhǎng)期投資是屢見(jiàn)不鮮的名詞，卻也是鮮有人能貫徹到底的“大工程”，我們需要對(duì)債券基金投資中“時(shí)間”這位朋友有所認(rèn)知，靜觀庭前花開(kāi)落，折得一枝香在手。