擬在深交所主板上市的廣州騰龍健康實(shí)業(yè)股份有限公司，主要從事水療按摩缸配件的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，客戶群體主要為海外知名按摩缸企業(yè)。近日，其在深交所主板IPO審核狀態(tài)變更為“已問詢”。此次IPO，騰龍健康提出了遠(yuǎn)超其資產(chǎn)總額的募資需求，擬擴(kuò)充產(chǎn)能和補(bǔ)流等，因此其產(chǎn)能的消化能力備受關(guān)注。

除了此前《大眾證券報》曾報道公司產(chǎn)能情況采用理論工時和實(shí)際工時來表示，且前后產(chǎn)品分類以及工時計算的標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一且未進(jìn)行詳細(xì)披露，讓人云里霧里。記者發(fā)現(xiàn)招股書不僅未對水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級項(xiàng)目新增產(chǎn)能披露，公司另外一重要募投擴(kuò)張產(chǎn)能項(xiàng)目同樣對新增產(chǎn)能情況“只字未提”。此外，公司還存在子公司無法向母公司分紅風(fēng)險。

子公司存無法向母公司分紅風(fēng)險

作為高端消費(fèi)產(chǎn)品，水療按摩缸目前主要市場仍在海外，制造龍頭企業(yè)仍然集中在Watkins、Blue Falls、 Bullfrog、S.R.Smith、Strong Spas等國際企業(yè)，而騰龍健康近年來也在研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)品品質(zhì)和客戶服務(wù)等方面增強(qiáng)實(shí)力，形成了與 Waterway、CMP 等國際水療按摩缸配件制造企業(yè)共同競爭的格局。

根據(jù)招股書，騰龍健康在2020年至2022年的前五大客戶均為Watkins、Blue Falls、 Bullfrog、S.R.Smith、Strong Spas等知名企業(yè)，合計分別向其實(shí)現(xiàn)銷售1.69億元、2.80億元、3.75億元，合計占當(dāng)期營收的比例分別為70.01%、71.76%、85.02%。

圖一:公司前五大客戶銷售數(shù)據(jù)招股書截圖

如果按區(qū)域劃分，騰龍健康主要產(chǎn)品銷售集中在美國和加拿大，其余遠(yuǎn)銷歐州、大洋洲一些其它區(qū)域，2020-2022年，其境內(nèi)銷售收入僅分別為2726.84萬元、3924.97萬元、1426.24萬元，分別占當(dāng)期營收11.33%、10.09%、3.24%;同期境外銷售收入分別高達(dá)2.13億元、3.50億元、4.26億元，當(dāng)期營收占比分別為88.67%、89.91%、97.76%?？梢哉f，騰龍健康的產(chǎn)品銷售依賴海外市場，且在報告期內(nèi)，依賴程度還在提高。

圖二:按區(qū)域劃分的主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況

值得一提的是，騰龍健康位于中國香港、美國、泰國三地的5家子公司章程未對其分紅做出任何限制，母公司作為子公司的控制方，能夠控制決定各子公司的分紅方案，但母公司可取得的分紅資金同時受境外子公司可分配利潤、現(xiàn)金流、外匯監(jiān)管政策等因素的影響。若子公司所在國家或地區(qū)對現(xiàn)金分紅的監(jiān)管政策發(fā)生不利變化，或因自身經(jīng)營情況發(fā)生不利變化導(dǎo)致其無法及時、充足地向公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，將會限制公司向股東分配現(xiàn)金股利的能力。

騰龍健康指出，存在子公司無法向母公司分紅的風(fēng)險。

具體來說，一旦子公司無法向母公司分紅，那么將會對公司的凈利潤和盈利情況產(chǎn)生怎樣的影響?作為一家主要通過子公司向境外銷售的企業(yè)，無法控制子公司向母公司不進(jìn)行分紅的風(fēng)險，公司在相關(guān)制度的設(shè)置是否存在缺失?就記者發(fā)函對上述問題的提問，騰龍健康未予回復(fù)。

募投項(xiàng)目猛擴(kuò)產(chǎn)能

但信披“一再忽略”

除了擬投入4.09億元的水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級項(xiàng)目，騰龍健康在招股書中未對該項(xiàng)目產(chǎn)能進(jìn)行任何披露，而其環(huán)保批復(fù)文件的相關(guān)公告中顯示，募投兩期之后，其相關(guān)產(chǎn)能有可能提升至目前產(chǎn)能的四倍，讓人對其相關(guān)產(chǎn)能消化能力產(chǎn)生疑慮外，明鏡財經(jīng)工作室記者還發(fā)現(xiàn)，騰龍健康的另一個募投項(xiàng)目，水療按摩池關(guān)鍵部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目也未在招股書中對其產(chǎn)能進(jìn)行披露。

根據(jù)招股書，該項(xiàng)目建設(shè)期18個月，總投資1.26億元，其中建設(shè)投資9700.88萬元，占比77.00%;鋪底流動資金2898.00萬元，占比23.00%。建設(shè)投資包括廠房租賃費(fèi)252.00萬元，廠房改造費(fèi)1297.80萬元，設(shè)備購置費(fèi)7561.40萬元，工程建設(shè)其他費(fèi)用40.57萬元，預(yù)備費(fèi)549.11萬元。

雖然騰龍健康聲稱該項(xiàng)目實(shí)施后，將為公司帶來新的營收增長點(diǎn)，推進(jìn)業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步發(fā)展壯大，提升公司在業(yè)內(nèi)的市場占有率和行業(yè)影響力，從而鞏固和提升公司市場地位。但是相關(guān)介紹只限于上述大而化之的概括總結(jié)，對于該項(xiàng)目將會對公司之后業(yè)務(wù)規(guī)模產(chǎn)生的具體影響卻并未提及。

根據(jù)廣州市生態(tài)環(huán)境局網(wǎng)站公布的該項(xiàng)目環(huán)評報告的審批公告，該項(xiàng)目選址于廣州市黃埔區(qū)永華路31號，年產(chǎn)按摩浴缸水處理組件鈦電極230萬套、按摩浴缸裙邊塑膠擠出件1300噸。項(xiàng)目年工作員工人數(shù)為170人，公司內(nèi)不設(shè)宿舍和食堂。項(xiàng)目3班制，每班工作8小時，日運(yùn)行24小時，年工作250天。

圖三:相關(guān)項(xiàng)目產(chǎn)能情況環(huán)評審批表截圖

根據(jù)另外一個募投項(xiàng)目——水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級項(xiàng)目環(huán)評批復(fù)報告，指該升級項(xiàng)目年增產(chǎn)塑膠制品225萬套、電子產(chǎn)品75萬套，改擴(kuò)建后全廠年產(chǎn)塑膠制品300萬套、電子產(chǎn)品100萬套。項(xiàng)目年工作315天，每班8小時，其中注塑車間每天3班，其余工序每天1班。從字面理解來看，這意味著騰龍健康目前水療按摩池配件產(chǎn)能為塑膠制品75萬套，電子產(chǎn)品25萬套。

如果以上述信息來看，水療按摩池關(guān)鍵部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目在18個月建成后，將新增年產(chǎn)按摩浴缸水處理組件鈦電極230萬套、按摩浴缸裙邊塑膠擠出件1300噸，產(chǎn)能增加規(guī)?？芍^不小。如果再結(jié)合水療按摩池配件生產(chǎn)基地擴(kuò)增三倍的產(chǎn)能，公司的產(chǎn)能消化壓力并不算輕松。

騰龍健康在招股書中，對水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級項(xiàng)目、水療按摩池關(guān)鍵部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目產(chǎn)能一再“回避”，不進(jìn)行任何披露的原因是什么?結(jié)合公司2022年無論是塑膠類產(chǎn)品、還是電子類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率較之2021年均有所下降的情況，公司相關(guān)新建和擴(kuò)建項(xiàng)目產(chǎn)能能否得到充分的消化?環(huán)評報告中，公司產(chǎn)能以萬套、出件噸數(shù)進(jìn)行計算，但是招股書中則以理論工時計算產(chǎn)能。環(huán)評報告中，相關(guān)產(chǎn)能如果以理論工時計算，究竟是多少，公司對產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)的披露模式復(fù)雜，如何讓投資者簡單、直接了解公司的相關(guān)信息?

按照今年2月施行的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第57號——招股說明書》第六十七條——發(fā)行人應(yīng)按照重要性原則披露募集資金運(yùn)用情況，主要包括“募集資金的具體用途，簡要分析可行性及與發(fā)行人主要業(yè)務(wù)、核心技術(shù)之間的關(guān)系”等，并未明確要求IPO企業(yè)招股書就現(xiàn)有產(chǎn)能等結(jié)合項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能等對項(xiàng)目市場前景進(jìn)行分析。

但是，該新規(guī)第三條明示:“本準(zhǔn)則的規(guī)定是對招股說明書信息披露的最低要求。不論本準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，凡對投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息，均應(yīng)披露。”同時，第四條也要求:“發(fā)行人應(yīng)以投資者投資需求為導(dǎo)向編制招股說明書，為投資者作出價值判斷和投資決策提供充分且必要的信息，保證相關(guān)信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整?！?/p>

以此來看，騰龍健康相關(guān)披露是否僅按最低標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行披露，相關(guān)披露又是否以投資需求為導(dǎo)向編制、披露對投資者價值判斷、投資決策所充分且必要的信息，均值得關(guān)注。

就公司存在募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能，信披“一再忽略”的情形，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者曾致電并致函騰龍健康，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。記者 尹玨