公司更名開啟新篇章，國資入駐布局新賽道商國超成立于1992年，前身為蘭州白敏股份有限公司，主營百貨，酒店，餐飲業(yè)務(wù)，是西北地區(qū)領(lǐng)先的商業(yè)上市公司2020年6月，溧水國資成為公司實際控制人，公司更名為李尚郭超國企背景優(yōu)勢使業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級成為可能2021年，公司管理層結(jié)合疫情下的社會業(yè)態(tài)和浙江區(qū)位優(yōu)勢，積極布局新的消費賽道，推動公司在跨境電商業(yè)務(wù)和國潮板塊的發(fā)展

疫情好轉(zhuǎn)后，專業(yè)市場管理業(yè)務(wù)恢復(fù)正增長，積極尋求轉(zhuǎn)型升級公司專業(yè)市場管理業(yè)務(wù)的主體是南京環(huán)北和杭州環(huán)北兩大服裝批發(fā)市場經(jīng)營管理模式為商鋪租賃形式，商鋪租金貢獻了專業(yè)市場管理業(yè)務(wù)的主要收入從經(jīng)營情況來看，南京環(huán)北子公司2017—2021年凈利潤維持在4000—5000萬元區(qū)間，2020年受疫情影響略有下滑2021年，伴隨著疫情好轉(zhuǎn)，凈利潤重回正增長杭州環(huán)北位于杭州鳳起路黃金商圈核心區(qū)域具有人+貨+市場的天然優(yōu)勢，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健2021年實現(xiàn)凈利潤1.41億元在疫情影響+電商業(yè)務(wù)興起的大背景下，公司積極尋求轉(zhuǎn)型升級，啟動數(shù)據(jù)分析平臺和云倉建設(shè)，啟用市場運營

戰(zhàn)略投資游黑虎，卡槽跨界渠道先行布局2021年12月，公司公告稱，李尚郭超全資子公司李尚控股出資2246.4萬元收購海南美全科技持有的旅投黑虎39%股權(quán)旅投黑虎是旅投的免稅控股子公司，線下經(jīng)營有保亭呀諾達店，跨境旅行店，海口機場店等實體店，以及位于海口綜合保稅區(qū)的倉庫保稅倉面積約2500平方米，由黑虎和菜鳥運營2020年，旅游投資黑虎的收益約為6429.88萬元旅投黑虎儲備優(yōu)質(zhì)商業(yè)地段的線下門店資源預(yù)計未來將與公司自身零售渠道形成良好的協(xié)同效應(yīng)，同時完善公司的區(qū)域規(guī)劃布局

利用國家的趨勢培育新興品牌，利用渠道優(yōu)勢發(fā)展新零售公司提出了新零售，新物業(yè)，新科技，新時尚的新發(fā)展戰(zhàn)略，以女性消費市場為核心，以跨境電商和供應(yīng)鏈體系為重點，逐步布局零售產(chǎn)業(yè)鏈公司主要在三個方向進行調(diào)整:1)黑虎海外投資:實現(xiàn)產(chǎn)品品類和渠道布局的資源整合和業(yè)務(wù)協(xié)同，2)跨境電商業(yè)務(wù)布局:對接國外大牌美妝供應(yīng)商，重點銷售給吳德，天貓國際等B端客戶，3)孵化國產(chǎn)品牌:通過投資麗水天脊基金，成功孵化了包括科泰爾，衛(wèi)尚力在內(nèi)的國產(chǎn)品牌2022Q1，公司新零售業(yè)務(wù)已實現(xiàn)收入6976.22萬元，其中跨境業(yè)務(wù)收入占比72.4%短時間內(nèi)成功實現(xiàn)快速業(yè)務(wù)量，未來有望構(gòu)建公司第二條增長曲線

投資建議:我們認為，在免稅政策和國潮崛起的雙重利好下，公司作為積極布局線上線下渠道的商貿(mào)零售企業(yè)，可受益于新零售業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，自有國產(chǎn)品牌的培育以及線下消費的整體提升因此，我們預(yù)測2022—2024年公司營業(yè)收入將達到9.11/9.99/10.81億元，同比增長41.7%/9.8%/8.1%，歸母凈利潤達到287/167/1.88億元，同比增長+85.1%/—41.6%/+12.7%目前市值對應(yīng)2022/2023/2024年21X/35X/31X PE我們認為，伴隨著公司免稅等新零售業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，李尚郭超未來可能迎來明顯的估值修復(fù)，目前估值區(qū)間處于合理水平首次覆蓋，給予推薦評級

風(fēng)險:疫情影響線下運營，新零售業(yè)務(wù)布局不及預(yù)期，公允價值變動，損益波動超預(yù)期。