熨平短期資金面波動(dòng)

實(shí)際上，為呵護(hù)月末市場(chǎng)流動(dòng)性，人民銀行近期已連續(xù)多個(gè)工作日開啟加量逆回購(gòu)的操作。

就在8月25日，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了2210億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率1.8%，因當(dāng)日有980億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)單日凈投放1230億元；另在8月23日，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了3010億元逆回購(gòu)操作，以維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，雖操作利率維持1.8%不變，但3010億元的操作規(guī)模創(chuàng)下近半年來(lái)新高。

對(duì)于近日來(lái)的逆回購(gòu)操作，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華告訴北京商報(bào)記者，人民銀行加大逆回購(gòu)操作，加大短期資金凈投放，主要是人民銀行靈活操作以應(yīng)對(duì)跨月、債券發(fā)行等短期資金面擾動(dòng)因素，滿足機(jī)構(gòu)短期資金需求。

回顧上一個(gè)交易日8月25日，資金面進(jìn)一步收斂。上海銀行間同業(yè)拆放利率隔夜上行25個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.819%。7天Shibor上行10.1個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.896%。截至當(dāng)日收盤，從回購(gòu)利率表現(xiàn)看，DR007加權(quán)平均利率上升至1.9411%，高于政策利率水平。

“考慮到繳稅高峰期漸近，且8月、9月地方債將加力提速發(fā)行，銀行流動(dòng)性在穩(wěn)中趨緊的同時(shí)仍將在短期內(nèi)面臨時(shí)點(diǎn)波動(dòng)。人民銀行加碼逆回購(gòu)操作，可以對(duì)流動(dòng)性實(shí)施精準(zhǔn)調(diào)控、有效調(diào)配、前瞻調(diào)節(jié)，熨平資金面可能受到的擾動(dòng)和流動(dòng)性可能出現(xiàn)的波動(dòng)?！敝倭柯?lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟說(shuō)道。

觀察公開市場(chǎng)操作可看出，人民銀行近期操作力度持續(xù)加大，周茂華對(duì)此同樣稱，主要是市場(chǎng)利率略高于政策利率，反映市場(chǎng)短期資金需求明顯增加，人民銀行靈活操作，合理加大公開市場(chǎng)操作力度，近期市場(chǎng)資金面波動(dòng)，主要受地方政府債券發(fā)行節(jié)奏加快，銀行加快實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸投放，繳稅、繳準(zhǔn)等短期因素?cái)_動(dòng)。

三季度降準(zhǔn)概率上升

綜合往期操作特點(diǎn)來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)接下來(lái)人民銀行仍將維持較高規(guī)模的操作量，在貨幣與財(cái)政政策偏積極的背景下，預(yù)計(jì)資金面有望平穩(wěn)跨月。

正如周茂華指出，后續(xù)市場(chǎng)流動(dòng)性有望繼續(xù)保持合理充裕，人民銀行將運(yùn)用多種工具，靈活操作呵護(hù)資金面，并為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇營(yíng)造適宜貨幣環(huán)境。

對(duì)于后續(xù)貨幣政策工具，業(yè)內(nèi)仍有不少期待。

龐溟預(yù)計(jì)，未來(lái)人民銀行仍將繼續(xù)通過(guò)綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，靈活精準(zhǔn)、合理適度、動(dòng)態(tài)高效地微調(diào)短期流動(dòng)性，確保一定的公開市場(chǎng)操作規(guī)模與力度，平抑資金面的短期擾動(dòng)和資金利率中樞波動(dòng)，安撫市場(chǎng)情緒和市場(chǎng)預(yù)期，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕、平穩(wěn)寬松、穩(wěn)中略松，維持資金面松緊適宜、總體均衡、動(dòng)態(tài)平衡，穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性和整體資金供求，同時(shí)維持資金價(jià)格合理，引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)。

此外，龐溟說(shuō)到，人民銀行在近期內(nèi)仍有降準(zhǔn)的政策空間，通過(guò)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性并降低銀行資金成本，來(lái)提升金融機(jī)構(gòu)提供信貸支持的意愿與能力、加大逆周期調(diào)節(jié)力度，并配合財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、充足發(fā)力，努力以適宜的貨幣金融環(huán)境助力經(jīng)濟(jì)向上向好高質(zhì)量發(fā)展。

另外，幾日前的8月21日，銀行間同業(yè)拆借中心公布了最新LPR報(bào)價(jià)，一年期LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.45%，五年期維持不變。植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金稱，該輪降息周期可能尚未結(jié)束，四季度仍有再度降息的可能。

在王運(yùn)金看來(lái)，當(dāng)前我國(guó)內(nèi)需不足仍較突出，人民銀行將繼續(xù)完善政策利率體系，促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降，降息仍有一定的市場(chǎng)需求。在商業(yè)銀行負(fù)債端成本壓力較大的情況下，人民銀行將運(yùn)用再度下調(diào)政策利率、降準(zhǔn)或增大公開市場(chǎng)操作規(guī)模等工具來(lái)推動(dòng)利率下行。

另外，三季度降準(zhǔn)概率上升。王運(yùn)金稱，9-12月有2.4萬(wàn)億元較大規(guī)模的MLF到期，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性也出現(xiàn)小幅趨緊，政府債券發(fā)行節(jié)奏有望加快，擴(kuò)大內(nèi)需有較大的資金需求，需要在三季度小幅降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)以補(bǔ)充銀行流動(dòng)性，盡早降低銀行負(fù)債端成本，鼓勵(lì)其加大信貸投放力度，同時(shí)也需要增大市場(chǎng)貨幣供給，以降低部分企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。