這幾天因?yàn)檠岜惩?，精神懈怠，葛?yōu)花了兩天時(shí)間刷肥皂劇最后，在空虛的驅(qū)使下，他打開了騰訊的財(cái)報(bào)

先說結(jié)論:受疫情影響，第二季度業(yè)績(jī)同比下滑在解讀第一季度財(cái)報(bào)時(shí)已在意料之中這份第二季度財(cái)報(bào)的亮點(diǎn)是營(yíng)收出現(xiàn)止跌跡象一方面得益于騰訊游戲和金融科技的韌性一方面得益于管理層在先保利潤(rùn)，后談增長(zhǎng)的指導(dǎo)思想下采取的積極成本控制措施只要沒有大的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，估計(jì)今年二三季度是騰訊營(yíng)收的底部后續(xù)伴隨著新游戲版本，金融科技，視頻號(hào)的發(fā)行，騰訊的增長(zhǎng)將在合力的推動(dòng)下，尤其是視頻號(hào)的大規(guī)模增長(zhǎng)毋庸置疑，云計(jì)算收入會(huì)有一段痛苦的調(diào)整期，略有停滯，但虧損會(huì)有所收窄至于凈利潤(rùn)，第三，四季度，騰訊極有可能通過繼續(xù)減持合資公司實(shí)現(xiàn)一次性盈利，參考意義不大扣非凈利潤(rùn)可能比營(yíng)收晚兩個(gè)季度企穩(wěn)

一.業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

薛興2020已經(jīng)做了詳細(xì)的騰訊歷史數(shù)據(jù)，很直觀，就不贅述了感興趣的同學(xué)可以關(guān)注一下需要注意的是，他對(duì)游戲部分的統(tǒng)計(jì)口徑包括了社交網(wǎng)絡(luò)中的部分游戲，與騰訊官方披露的口徑不同

①，2022年上半年和第二季度

注:扣非利潤(rùn)指非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則中歸屬于公司權(quán)益持有人的利潤(rùn)說白了就是指股權(quán)激勵(lì)，投資收益，無(wú)形資產(chǎn)變動(dòng)，資產(chǎn)減值等非現(xiàn)金流業(yè)務(wù)因素的扣除在凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，使主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)得到更好的再生產(chǎn)

②第二季度各項(xiàng)目收入

第二季度總營(yíng)收為1340億元，這是騰訊多年來首次出現(xiàn)季度營(yíng)收下滑。我們來看看三大業(yè)務(wù):

增值服務(wù)收入717億，其中國(guó)際游戲107億+國(guó)內(nèi)游戲318億= 425億，社交網(wǎng)絡(luò)292億。請(qǐng)注意，社交網(wǎng)絡(luò)包括另外91億游戲收入，

廣告收入186億，其中社交和其他廣告收入161億，媒體廣告收入25億。騰訊新聞，騰訊視頻廣告大幅下降，

科技和企業(yè)服務(wù)422億，

下面對(duì)騰訊的三項(xiàng)業(yè)務(wù)做一個(gè)長(zhǎng)篇大論的描述:增值服務(wù)主要是指直接向用戶收費(fèi)的業(yè)務(wù)，如游戲，視頻會(huì)員，數(shù)字音樂，虛擬道具等廣告收入包括騰訊新聞，視頻，朋友圈等出售屏幕廣告位的業(yè)務(wù)，科技和企業(yè)服務(wù)主要指2B業(yè)務(wù)，如支付，云計(jì)算和企業(yè)服務(wù)

可以看出，騰訊2022年第二季度的營(yíng)收下滑主要是由廣告收入貢獻(xiàn)的事實(shí)上，自2021年第四季度以來，在線廣告業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度下降今年，它還合并了搜狗的廣告業(yè)務(wù)，否則同比下滑會(huì)更嚴(yán)重看去年的年報(bào)，得出的結(jié)論是廣告收入下滑主要有兩個(gè)原因一是宏觀經(jīng)濟(jì)的疲軟，二是其他短視頻平臺(tái)對(duì)用戶時(shí)間的分流

在老游戲沒落的時(shí)候讓新游戲不沒落并不容易，因?yàn)樘脹]拿新版本了在業(yè)績(jī)說明會(huì)上，管理層關(guān)于游戲的觀點(diǎn)值得注意:我相信到明年，游戲部門的收入將恢復(fù)增長(zhǎng)

技術(shù)和企業(yè)服務(wù)是2021年騰訊發(fā)展最快的部門上半年的增長(zhǎng)停滯不前一方面是4，5月份商業(yè)支付受到抑制，另一方面是主動(dòng)減少一些低毛利的企業(yè)服務(wù)，比如一些深度定制的云計(jì)算項(xiàng)目今后將推進(jìn)基于產(chǎn)品的業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)支付在6月份已經(jīng)恢復(fù)到10%以上的增長(zhǎng)，企業(yè)服務(wù)/云計(jì)算/生產(chǎn)力軟件業(yè)務(wù)需要一些時(shí)間來梳理短期增長(zhǎng)預(yù)期不要太高，絕對(duì)值不大

第二，降本增效

因?yàn)榇蟓h(huán)境不好，樓主們開始精打細(xì)算，年初提出的降本增效措施開始見效第二季度員工減少5000多人，薪酬減少16億考慮到退休補(bǔ)償，實(shí)際減少的數(shù)額甚至更大

管理層表示，降本增資措施將繼續(xù)推進(jìn)按照現(xiàn)在的實(shí)力，光人工成本一年就能節(jié)省幾十億

一些投資者抱怨稱，去年騰訊的員工數(shù)量大幅增加，這可能沒有考慮到搜狗等公司的整合。

第三，視頻號(hào)

①第二季度視頻總時(shí)長(zhǎng)超過朋友圈80%，視頻總觀看量同比增長(zhǎng)200%+基于算法推薦的播放量同比增長(zhǎng)超過400%騰訊的視頻號(hào)已經(jīng)從最初的基于社交關(guān)系的推薦過渡到以算法為核心，進(jìn)一步向Tik Tok靠攏視頻號(hào)可能是騰訊后期制作的又一個(gè)成功案例

②視頻號(hào)的廣告負(fù)荷比朋友圈大，因?yàn)橛脩粼诳匆曨l的時(shí)候早就把很多不喜歡的視頻劃掉了這期間加廣告對(duì)用戶沒有那么大的攻擊性，朋友圈的廣告負(fù)荷也很有限

四。股息和回購(gòu)

管理層的回應(yīng)非常含糊。以下是我個(gè)人對(duì)這個(gè)回復(fù)的理解/猜測(cè):

①騰訊股價(jià)被低估，將繼續(xù)回購(gòu)，

②分發(fā)JD。COM向投資者減持股權(quán)，本質(zhì)上是鼓勵(lì)投資者回購(gòu)騰訊股份，

④鄧戈猜測(cè)，減少美團(tuán)應(yīng)該是大概率。

綜上所述，相比第一季度，騰訊第二季度財(cái)報(bào)發(fā)出了更加積極的信號(hào):現(xiàn)在，可能是騰訊基本面最差的時(shí)候。

至于股價(jià)，業(yè)績(jī)并不是導(dǎo)致騰訊從700跌到300的唯一原因，甚至不是主要原因還是要看以上的觀點(diǎn)和做法，心碎的投資者何時(shí)能重拾信心信心這個(gè)東西掉的太快了，什么時(shí)候恢復(fù)都說不準(zhǔn)

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