片仔癀主導(dǎo)產(chǎn)品再次漲價(jià)得到了市場(chǎng)回應(yīng)。

5月8日至9日，片仔癀股價(jià)漲幅達(dá)到14.29%，創(chuàng)下了A股中藥板塊同期個(gè)股漲幅第一。

但主導(dǎo)產(chǎn)品漲價(jià)獲得的短期市場(chǎng)效應(yīng)，其背后卻是股價(jià)腰斬之后的掙扎和依靠漲價(jià)提升業(yè)績(jī)的無(wú)奈。

資料顯示，2021年7月21日，片仔癀收盤價(jià)曾一度攀上488.55元/股的高位，但迄今僅為312.95元/股。不過(guò)，片仔癀的市值仍然雄踞A股中藥板塊首位，而其市盈率卻排在第55位。

“片仔癀的業(yè)績(jī)主要依靠片仔癀系列產(chǎn)品，貢獻(xiàn)的份額超過(guò)了九成，但靠的是國(guó)家一級(jí)中藥保護(hù)品種的先天優(yōu)勢(shì)，與經(jīng)營(yíng)能力和水平相關(guān)不大，產(chǎn)品不斷提價(jià)與概念股相類似，都是炒作的結(jié)果?！睎|南沿海的一位私募投資總監(jiān)對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

出廠提價(jià)幅度或高于零售

片仔癀的業(yè)績(jī)高度依賴單一的主導(dǎo)產(chǎn)品。

根據(jù)公告，2022年和2023年一季度，片仔癀的片仔癀系列產(chǎn)品銷售收入分別為36.05億元和13.71億元，同期對(duì)應(yīng)銷售凈利潤(rùn)分別為23.23億元與7.34億元。

而在2022年和2023年一季度，片仔癀的營(yíng)收分別為86.94億元與26.3億元，凈利潤(rùn)分別為24.72億和7.7億元。

由此計(jì)算，2022年和2023年一季度，片仔癀的片仔癀系列產(chǎn)品銷售收入占公司營(yíng)收的41.47%與52.13%，片仔癀系列產(chǎn)品銷售凈利潤(rùn)占公司凈利潤(rùn)的93.97%和95.32%。

片仔癀公告稱，公司片仔癀系列產(chǎn)品，含片仔癀錠劑、片仔癀膠囊劑和復(fù)方片仔癀含片等，其中片仔癀錠劑占主導(dǎo)地位。

這表明，片仔癀依靠主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑撐起了這家市值1941.36億元的上市公司。

“也可以說(shuō)，片仔癀錠劑的價(jià)格決定了片仔癀的盈利水平?！鼻笆鏊侥纪顿Y總監(jiān)表示。

事實(shí)上，近20年來(lái)，片仔癀正是通過(guò)不斷提升主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格，取得了穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)成果。

梳理和統(tǒng)計(jì)可知，自2004年以來(lái)，片仔癀對(duì)主導(dǎo)產(chǎn)品進(jìn)行了20次提價(jià)，片仔癀錠劑的國(guó)內(nèi)銷售價(jià)格從2004年初的110元/粒，變成了如今的760元/粒，增長(zhǎng)幅度高達(dá)590.91%，進(jìn)一步向“奢侈品”神壇邁進(jìn)。

“片仔癀錠劑提價(jià)，出廠價(jià)和零售端的提價(jià)幅度并不一樣，從凈利率看，一般都是出廠價(jià)的提價(jià)幅度更大?！鄙鲜鏊侥纪顿Y總監(jiān)認(rèn)為。

按照5月6日公告，片仔癀決定自公告之日起，公司主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒，供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒；海外市場(chǎng)供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者以此計(jì)算，片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格漲幅為28.81%，但由于片仔癀未公布片仔癀錠劑的供應(yīng)價(jià)格，無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)算上調(diào)約170元/粒的上漲幅度。

不過(guò)，之前多家券商的證券研報(bào)曾給出片仔癀錠劑的出廠價(jià)格，為390元/粒至430元/粒不等，如按中間值410元/粒估算，片仔癀的片仔癀錠劑供應(yīng)價(jià)格此番提價(jià)幅度高達(dá)41.46%。

值得注意的還在于，片仔癀近幾年的整體銷售凈利率已經(jīng)處于歷史高位，2020年至2022年分別為25.95%、30.72%、29.02%，2023年一季度為30.3%，而在相對(duì)低谷時(shí)的2006年，其整體銷售凈利率僅為15.43%。

而片仔癀系列產(chǎn)品的盈利水平則是高高在上。

根據(jù)片仔癀公布的片仔癀系列產(chǎn)品銷售收入及銷售凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，其2022年該項(xiàng)收入的銷售凈利率為64.42%。

麝香收購(gòu)價(jià)10年基本未漲

對(duì)于此番提價(jià)，片仔癀給出了理由。

片仔癀公告稱，提價(jià)是“鑒于片仔癀產(chǎn)品主要原料及人工成本上漲等原因”，而參照過(guò)往的價(jià)格調(diào)整，“公司經(jīng)營(yíng)情況一般呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的狀況”。

這亦表明了片仔癀提升片仔癀錠劑價(jià)格更多是出于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的考慮。

可供佐證的是，片仔癀主導(dǎo)產(chǎn)品的重要原材料麝香并未漲價(jià)。

片仔癀2022年年報(bào)顯示，片仔癀系列產(chǎn)品涉及的藥材主要包括麝香、牛黃、蛇膽、三七，除麝香、蛇膽需獲得國(guó)家林業(yè)部門行政許可，嚴(yán)格按國(guó)家有關(guān)規(guī)定組織采購(gòu)?fù)?，其余中藥材通過(guò)市場(chǎng)渠道進(jìn)行采購(gòu)，采購(gòu)價(jià)格隨行就市。

對(duì)于上述4種藥材，片仔癀稱，2022年，麝香價(jià)格基本保持穩(wěn)定但略有上漲，牛黃和蛇膽價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，同等規(guī)格的三七價(jià)格略有下降。

但片仔癀2022年年報(bào)“成本分析表”表明，片仔癀錠劑所屬的肝病用藥類別的直接材料成本，從2021年占總成本比例的93.14%，下降為2022年的92.76%，但金額從2021年的62789.49萬(wàn)元變成2022年的63649.36 萬(wàn)元，增加859.87萬(wàn)元。

而直接人工的成本則出現(xiàn)金額和占比同時(shí)下降，2021年金額為1804.74萬(wàn)元，占總成本比例的2.68%，2022年金額則為1747.97萬(wàn)元，占總成本比例下降至2.55%。

然而，片仔癀在2022年年報(bào)中指出，報(bào)告期內(nèi)，重要藥材品種價(jià)格的波動(dòng)對(duì)片仔癀系列產(chǎn)品的成本產(chǎn)生一定的影響。從長(zhǎng)期看，麝香、牛黃及蛇膽的價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，未來(lái)將對(duì)片仔癀系列產(chǎn)品成本產(chǎn)生上升壓力。

“天然麝香的供應(yīng)不是特別緊缺，現(xiàn)在人工養(yǎng)麝比較多，陜西、甘肅、青海、四川、重慶、河南、河北、山西都有?！鄙轿饕患伊主牮B(yǎng)殖場(chǎng)負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

據(jù)該林麝養(yǎng)殖場(chǎng)負(fù)責(zé)人透露，一頭林麝每年的麝香產(chǎn)量約為20克，而國(guó)內(nèi)獲準(zhǔn)使用天然麝香的廠家為15家左右，需求量并不算大，至今未發(fā)現(xiàn)這些廠家出現(xiàn)缺貨。

“麝香的收購(gòu)價(jià)10年來(lái)基本沒(méi)漲，10年前藥廠的收購(gòu)價(jià)是每克400元，現(xiàn)在是每克450元?！鄙鲜隽主牮B(yǎng)殖場(chǎng)負(fù)責(zé)人稱，“今年的價(jià)格跟去年差不多。”

但片仔癀在2022年年報(bào)中表示，隨著天然麝香資源的日益緊缺，公司提前儲(chǔ)備戰(zhàn)略庫(kù)存，同時(shí)積極部署養(yǎng)麝事業(yè)，加快林麝養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，為未來(lái)麝香原料的長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)提供一定的保障。

“目前確實(shí)有一些藥廠使用自己養(yǎng)殖生產(chǎn)的麝香，按理說(shuō)這樣的成本要低于收購(gòu)而來(lái)的。”上述林麝養(yǎng)殖場(chǎng)負(fù)責(zé)人說(shuō)。