5月份，國(guó)內(nèi)需求受到疫情的干擾，疫情延續(xù)了低迷態(tài)勢(shì)可是，外部需求強(qiáng)勁，價(jià)格只是一部分原因供應(yīng)鏈修復(fù)，人民幣貶值和訂單轉(zhuǎn)移改善也有一定的解釋力自2020年疫情爆發(fā)以來(lái)，出口一片光明，全球份額長(zhǎng)期居高不下但2022年開(kāi)始出現(xiàn)系統(tǒng)性下滑，反映出內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的明顯變化

外需旺盛，內(nèi)需疲軟5月出口增速12.9%，較前值上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增速9.9%，較前值上升2.7個(gè)百分點(diǎn)進(jìn)出口增速雙雙上升剔除價(jià)格因素，出口仍表現(xiàn)強(qiáng)勁，較上月大幅增長(zhǎng)，環(huán)比增速也創(chuàng)歷史同期最高可見(jiàn)，價(jià)格因素并不是5月出口強(qiáng)勁的全部原因，剔除進(jìn)口價(jià)格因素，下降趨勢(shì)仍在繼續(xù)，但下降幅度較小5月份疫情有所好轉(zhuǎn)，但國(guó)內(nèi)防控依然嚴(yán)格，內(nèi)需繼續(xù)受到抑制

分地區(qū)來(lái)看，對(duì)美國(guó)下降，對(duì)日本持平，對(duì)東盟和歐盟明顯回升，東盟已基本恢復(fù)到去年底水平商品方面，與戶外旅行相關(guān)的箱包，玩具，服裝等類(lèi)目增速上升，與疫情，家居相關(guān)的紡織紗線，家具，燈具等增速下降

在全球制造業(yè)PMI整體下行的趨勢(shì)下，外需依然保持彈性。原因可能如下:

人民幣大幅貶值對(duì)出口有提振作用，國(guó)內(nèi)疫情緩解，供應(yīng)鏈和物流逐步恢復(fù)，部分積壓訂單轉(zhuǎn)入5月，訂單轉(zhuǎn)移有所改善。

2020年疫情爆發(fā)后，我國(guó)率先取得防疫成果強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈與強(qiáng)勁的國(guó)外需求相匹配，中國(guó)的全球出口份額穩(wěn)步增長(zhǎng)約2個(gè)百分點(diǎn)

但在2022年，它被系統(tǒng)性地降低了約1個(gè)百分點(diǎn)原因是2022年以來(lái)，伴隨著全球疫情緩和，各地區(qū)疫情防控逐步放松，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)

但2022年以來(lái)，我國(guó)疫情防控依然嚴(yán)格，嚴(yán)格指數(shù)與世界其他地區(qū)偏差較大，可能導(dǎo)致部分訂單轉(zhuǎn)移伴隨著國(guó)內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，出口份額下降將略有修復(fù)但伴隨著全球經(jīng)濟(jì)和供應(yīng)鏈的逐漸復(fù)蘇，疫情的影響逐漸減小，恢復(fù)的空間有限出口份額可能維持在目前水平，比疫情前高出1個(gè)百分點(diǎn)左右

回過(guò)頭來(lái)看，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)仍然是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的高度和節(jié)奏，這可能決定短期反彈的高度對(duì)美國(guó)通脹見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期正在增加，但仍需要更多證據(jù)短期內(nèi)建議密切跟蹤市場(chǎng)主要矛盾的變化，把握短期可能反彈的節(jié)奏中長(zhǎng)期的一些重大擔(dān)憂還沒(méi)有明顯解除，還存在一些變數(shù)大盤(pán)什么時(shí)候大漲還是要觀察的建議在謹(jǐn)慎樂(lè)觀的基礎(chǔ)上跟進(jìn)等待，靈活應(yīng)對(duì)

風(fēng)險(xiǎn):疫情超預(yù)期，政策不及預(yù)期。