美護(hù)板塊具備優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品屬性，長期配置價(jià)值突顯2022 年初至今美護(hù)板塊跌幅15.8%，行情走勢(shì)跑贏大盤，在可選/必選消費(fèi)板塊中橫向?qū)Ρ葋砜?，業(yè)績?cè)鏊偌坝芰Φ戎笜?biāo)均表現(xiàn)優(yōu)異，位于中上游長期視角下，基金對(duì)于美護(hù)板塊配置熱度整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，權(quán)益類基金2021 全年對(duì)板塊持倉總市值同比增長62.4%，占比0.4%，同比提升0.08pcts個(gè)股選擇方面偏好各細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)龍頭，如愛美客/貝泰妮/珀萊雅持倉總市值分別達(dá)120/49/32 億元，占流通股比分別為25%/44%/7%化妝品/醫(yī)美板塊目前估值分別為50/54 倍，均處于歷史中位水平，結(jié)合行業(yè)高景氣度，長期配置價(jià)值突顯 行業(yè)維持強(qiáng)韌性高增長，競(jìng)爭(zhēng)格局不斷優(yōu)化1)化妝品:具備高毛利易消耗等優(yōu)質(zhì)屬性維持高韌性增長，化妝品零售額2021 年同增14%超社零整體，2022Q1同增1.8%主要因疫情階段性回落，后續(xù)有望恢復(fù)性反彈新規(guī)驅(qū)動(dòng)下轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，功效概念/新興社媒為主要增量，優(yōu)質(zhì)國貨有望通過研發(fā)/產(chǎn)品/渠道組合拳提升份額，2)醫(yī)美:線級(jí)下沉，輕醫(yī)美加速滲透等因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)需求火熱，2021 年我國醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模同增15%至2274 億元，用戶規(guī)模同增19%至1813 萬人，醫(yī)美機(jī)構(gòu)數(shù)量截至2022Q1 約1.3 萬家，同增21%，監(jiān)管針對(duì)區(qū)域機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品端趨嚴(yán)，加速非正規(guī)市場(chǎng)出清，3)培育鉆:供需變化持續(xù)演繹高景氣度，2022Q1 印度培育鉆進(jìn)出口額分別同增106%/77%上游廠商在供給缺口與高利潤率驅(qū)動(dòng)下大幅擴(kuò)產(chǎn)，下游市場(chǎng)新老珠寶商與制造商紛紛布局品牌零售 優(yōu)質(zhì)龍頭業(yè)績亮眼，頭部效應(yīng)有望延續(xù)1)化妝品:品牌商環(huán)節(jié)2021 年?duì)I收/歸母凈利均同增超20%，面對(duì)疫情及原料上漲全年表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，2022Q1 在疫情反復(fù)及高基數(shù)壓力下營收及歸母凈利同比+3.8%/—21.6%貝泰妮/珀萊雅等龍頭高增且盈利能力維持高位，2021 年歸母凈利同比+59%/+21%代運(yùn)營及原料代工商受行業(yè)環(huán)境影響較大，板塊營收同比—6.5%/+1.8%，業(yè)績承壓需消化調(diào)整，2)醫(yī)美:疫情加速分化，上游廠商板塊2021 年?duì)I收同增92.5%，愛美客，華東醫(yī)藥等龍頭醫(yī)美營收同增104%/123%，研發(fā)/資質(zhì)/管線等優(yōu)勢(shì)凸顯 醫(yī)療服務(wù)板塊2021 年?duì)I收/歸母凈利同增32%/17%，疫情影響開店擴(kuò)張及盈利，利潤增速同降1.3pcts，部分龍頭抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)逆市增長，3)培育鉆石: 供不應(yīng)求推動(dòng)板塊2021 年板塊營收同增30%，利潤扭虧轉(zhuǎn)盈，平均毛/凈利率同增3.65/7.14pcts，力量鉆石/中兵紅箭等核心制造商盈利能力提升顯著 投資建議美妝行業(yè)具備高增長韌性且格局優(yōu)化等優(yōu)質(zhì)屬性，龍頭壁壘初顯有望高增