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上半年盡管行業(yè)增長乏力，蒙牛依然是穩(wěn)字當(dāng)頭，實現(xiàn)了營收高個位數(shù)的增長目標(biāo)。

蒙牛最新中報顯示，上半年實現(xiàn)營收511.2億，同比增長7.1%。隨著下半年旺季來臨，年營收破千億不是什么難事；實現(xiàn)經(jīng)營利潤32.7億，同比增長29.9%，顯著好于預(yù)期。

在財報公布后的兩個交易日內(nèi)，蒙牛乳業(yè)股價上漲近9%，漲幅在A股和港股的食品飲料行業(yè)中處于領(lǐng)先位置，獲得了投資者的一致認(rèn)同。

蒙牛的這份逆勢超預(yù)期答卷，也顯示出了內(nèi)生增長動力依然充足，向再創(chuàng)一個新蒙牛戰(zhàn)略目標(biāo)又邁出了堅實一步。

1、液態(tài)奶壓艙石效應(yīng)顯現(xiàn)

在業(yè)績增長向好的同時，蒙牛的盈利指標(biāo)也在不斷改善。

上半年蒙牛毛利率為38.4%，相比去年同期的36.6%提升了1.8%，創(chuàng)出了自2021年來的新高；經(jīng)營利潤率同比增加了1.1%到6.4%，且呈現(xiàn)出逐年提升的態(tài)勢，相比2020年的4.6%增加了1.8%。

同時銷售費(fèi)用率也在不斷下降，由2020年28.3%下降到2023年24.1%，主要受費(fèi)用投放集中以及數(shù)智化精細(xì)化管理的影響。

蒙牛盈利能力的持續(xù)提升，與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化密不可分，尤其是液態(tài)奶壓艙石業(yè)務(wù)。

上半年蒙牛液態(tài)奶實現(xiàn)營收416.4億，同比增長了5%，在總營收比重超過了80%。其中高端大單品特侖蘇對液態(tài)奶起到了明顯的托底作用，增速達(dá)到了10%，高于液態(tài)奶業(yè)務(wù)甚至公司整體營收增速，并繼續(xù)保持高端市場份額第一的位置。

在整個常溫白奶領(lǐng)域，雖然“雙雄”局面早已形成，但競爭依然激烈。上半年蒙牛市占率不斷提升，達(dá)到了市場份額第一名，這背后更多是蒙牛產(chǎn)品力和品牌力的體現(xiàn)。

一方面，蒙?！敖鹱炙毙彤a(chǎn)品結(jié)構(gòu)日漸完善，不同價格檔次都形成了拳頭產(chǎn)品。包括高端的特侖蘇、中端的精選牧場、基礎(chǔ)的蒙牛母品牌純牛奶，并且每個品類都有高端化布局，推動白奶業(yè)務(wù)整體結(jié)構(gòu)升級。

此外，盡管當(dāng)下消費(fèi)環(huán)境偏弱，但蒙牛的價格策略更凸顯了其競爭力。不僅沒有像多數(shù)乳企那般降價促銷，反而還有提價動作。對此總裁盧敏放表示，高端產(chǎn)品沒有參與價格競爭，未來仍將堅持高端化路線，為消費(fèi)者創(chuàng)造更多價值。

低溫領(lǐng)域蒙牛的表現(xiàn)同樣不俗，已連續(xù)19年市場份額位居行業(yè)第一。在低溫酸奶賽道，盡管近年來增長面臨壓力，但市場空間仍然很大，國內(nèi)人均消費(fèi)量只有發(fā)達(dá)國家的三分之一。當(dāng)下蒙牛已經(jīng)在營養(yǎng)、功能和美味多個細(xì)分賽道上進(jìn)行了全面布局。

鮮奶業(yè)務(wù)也是蒙牛低溫領(lǐng)域的一大亮點。近年來業(yè)務(wù)增長迅速，在去年同期的高基數(shù)下，上半年每日鮮語繼續(xù)保持雙位數(shù)增長，并穩(wěn)居高端鮮奶第一品牌。此外每日鮮語旗下定位年輕群體的小鮮語品牌增長也十分強(qiáng)勁，僅上半年銷售額就超過了去年全年的兩倍。

在渠道上鮮奶業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢也十分明顯。不僅在線上京東到家業(yè)務(wù)份額第一，在美團(tuán)買菜、樸樸超市等生鮮電商新零售平臺，以及在山姆、永輝、沃爾瑪?shù)染€下零售渠道也處在市場份額第一位。

當(dāng)前鮮奶賽道仍處藍(lán)海，每日鮮語依靠蒙牛全國化的供應(yīng)鏈布局以及較強(qiáng)的品牌知名度，未來成為百億大單品的潛力很大。

2、創(chuàng)新驅(qū)動多品類高質(zhì)量增長

深挖蒙牛在多個業(yè)務(wù)線領(lǐng)先的原因，持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新才是關(guān)鍵。

例如高端品牌特侖蘇，自2005年推出以來，先后推出了有機(jī)、低脂、環(huán)球精選、夢幻蓋等多個系列產(chǎn)品，其中上半年有機(jī)夢幻蓋系列繼續(xù)引領(lǐng)高端品類增長，在有機(jī)高端賽道繼續(xù)保持第一。超高端的沙漠有機(jī)奶也成為了環(huán)保和高品質(zhì)生活理念的風(fēng)向標(biāo)。

不僅液態(tài)奶，蒙牛的冰淇淋、奶粉及奶酪奶制品等其他品類也離不開創(chuàng)新驅(qū)動。

其中蒙牛持續(xù)領(lǐng)跑的冰淇淋業(yè)務(wù)，上半年收入43.09億，增速超過了10%，已經(jīng)連續(xù)3年實現(xiàn)雙位數(shù)的復(fù)合增長。這背后是蒙牛對消費(fèi)者偏好的深刻洞察，是對產(chǎn)品口味口感和消費(fèi)場景的不斷創(chuàng)新升級。

如走親民路線的隨變，今年夏天推出了草莓軟芯脆皮口味和脆皮奶酪口味。主打高端化的蒂蘭圣雪上半年的表現(xiàn)也頗為亮眼，盧敏放表示高端冰淇淋業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于整個冰淇淋版塊。

蒂蘭圣雪自去年與茅臺的合作聯(lián)名款火爆出圈之后，上半年又推出了杯型經(jīng)典版的茅臺酸奶冰淇淋、茅臺抹茶冰淇淋、茅臺藍(lán)莓果汁雪泥三款新品。同時還將重點放到了天然健康產(chǎn)品的開發(fā)上。

海外市場冰淇淋也取得了突破。旗下品牌艾雪增長勢頭強(qiáng)勁，市場份額位列印尼第一，菲律賓第二，并正式進(jìn)入越南、泰國、老撾、柬埔寨等市場。成為蒙牛海外市場的重要一極。

此外，奶酪市場作為新興藍(lán)海賽道，在國內(nèi)仍處于起步階段。蒙牛在收購妙可藍(lán)多后，已經(jīng)處于品類的絕對領(lǐng)先，上半年業(yè)務(wù)收入22.56億。

當(dāng)前國內(nèi)奶酪市場主要集中在兒童零食奶酪棒產(chǎn)品上，近年來蒙牛積極開拓成人零食、家庭和餐飲等新消費(fèi)場景。隨著市場逐步成熟，未來或?qū)⒊蔀槊膳I(yè)績的重要增長點。

對于奶粉業(yè)務(wù)，當(dāng)下已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)信號，實現(xiàn)收入18.94億，增速持平于去年同期，虧損也在大幅收窄。一系列創(chuàng)新變革措施推動下，奶粉業(yè)務(wù)仍是蒙牛的一大看點。

蒙牛奶粉業(yè)務(wù)在去年完成雅士利私有化之后，形成了以貝拉米、瑞哺恩為主的嬰配粉和“悠瑞”中老年奶粉品牌的雙輪產(chǎn)品矩陣結(jié)構(gòu)。其中貝拉米增長依然強(qiáng)勁，增速超20%，保持著跨境電商第一的有機(jī)奶粉品牌。

今年新國標(biāo)的實施也是蒙牛奶粉業(yè)務(wù)彎道超車的機(jī)會。旗下品牌瑞哺恩正在加快產(chǎn)品的全面布局。當(dāng)下已有5個系列產(chǎn)品通過了新國標(biāo)注冊并上市，下半年還將有瑞哺恩菁鉑、羊奶粉品牌朵拉小羊等三個系列上市，產(chǎn)品線涵蓋牛奶粉、有機(jī)奶粉、羊奶粉等。

產(chǎn)品創(chuàng)新上，蒙牛新國標(biāo)嬰配粉產(chǎn)品主打全球頂尖的MLCT結(jié)構(gòu)脂+新型OPO技術(shù)配方，開創(chuàng)了嬰配粉脂肪整體母乳化的先河。成人奶粉同樣是蒙牛關(guān)注的重點，未來將研發(fā)更適合中老年人群的營養(yǎng)配方。在人口老齡化和對健康高品質(zhì)生活的追求下，市場想象空間很大。

渠道上奶粉業(yè)務(wù)也在不斷探索新模式，在深挖母嬰渠道之外，將進(jìn)一步發(fā)力直營，設(shè)立DTC部門，加大抖音等新興電商的營銷力度，探索線上線下一體化直營模式，多渠道推動業(yè)務(wù)增長。

3、FIRST戰(zhàn)略繪就發(fā)展新引擎

再創(chuàng)一個新蒙牛是蒙?！笆奈濉逼陂g的一個重要戰(zhàn)略目標(biāo)，不能簡單理解為業(yè)績規(guī)模的突破，更是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之義。

對于具體實現(xiàn)路徑，盧敏放表示，要通過五個維度的“FIRST”戰(zhàn)略——消費(fèi)者首選、國際化、更加數(shù)智化、更有責(zé)任感、文化基因更強(qiáng)大，從而使蒙牛的商業(yè)模式、經(jīng)營效率等各方面得到質(zhì)的提升，為未來高質(zhì)量發(fā)展打下基礎(chǔ)。

當(dāng)下“十四五”時間已經(jīng)過半，盧敏放表示，“馬拉松走到中段，經(jīng)歷了起步、攻堅，現(xiàn)在到了突破的時候?！?/p>

而數(shù)智化就成為蒙牛提質(zhì)增效的關(guān)鍵突破口，也是FIRST戰(zhàn)略的核心。

蒙牛數(shù)智化不僅要實現(xiàn)從牧場到餐桌的全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)智化，更要提升蒙牛的各業(yè)務(wù)線的經(jīng)營效能，成為行業(yè)智慧生態(tài)的領(lǐng)跑者。

今年以來蒙牛數(shù)智化創(chuàng)新不斷取得新突破。8月蒙牛正式發(fā)布數(shù)智化3.0戰(zhàn)略，將打造AI驅(qū)動和數(shù)智化雙飛輪驅(qū)動模式，實現(xiàn)從供應(yīng)側(cè)到消費(fèi)側(cè)的全面智慧升級。

在供應(yīng)側(cè)，位于寧夏的全球首座全數(shù)智化工廠在今年5月正式投產(chǎn)。工廠實現(xiàn)了“三個100”——即100名員工、100萬噸年產(chǎn)能和100億元年產(chǎn)值，人均效能比傳統(tǒng)工廠提高了20倍，創(chuàng)出了全球乳業(yè)工廠最高年度人效比的新記錄。

在渠道數(shù)智化上，蒙牛持續(xù)完善從生產(chǎn)到營銷，再到終端配送的全渠道數(shù)智化能力，全面助力渠道RTM轉(zhuǎn)型升級。同時蒙牛還通過數(shù)智化賦能鄉(xiāng)鎮(zhèn)村下沉渠道開拓，大力布局020、社區(qū)團(tuán)購、直播等新零售業(yè)態(tài)。

此外，蒙牛還發(fā)布了全球首個營養(yǎng)健康領(lǐng)域模型——MENGNIU.GPT，也是蒙牛數(shù)智化的集大成之作。通過開放和共創(chuàng)，讓更多的生態(tài)伙伴更好地探索和創(chuàng)造應(yīng)用場景，共同構(gòu)建未來行業(yè)的健康生態(tài)。

在消費(fèi)端，為滿足消費(fèi)者多樣化的健康管理需求，蒙牛相繼上線了“WOW健康+”數(shù)智平臺和AI營養(yǎng)師“蒙蒙”，為中國家庭提供全方位個性化的健康服務(wù)體驗。

綠色價值理念也是蒙牛FIRST戰(zhàn)略的重要一環(huán)，是蒙牛履行社會責(zé)任，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要體現(xiàn)。

從乳業(yè)國內(nèi)國際“雙認(rèn)證”零碳工廠，到ESG指數(shù)上調(diào)到A級，再到上游沙漠地區(qū)的全面減碳，更環(huán)保、品質(zhì)更高的沙漠有機(jī)奶生態(tài)產(chǎn)品的打造，真正實現(xiàn)了“營養(yǎng)、智慧、綠色”的高質(zhì)量發(fā)展路徑。

盧敏放表示，真正的世界領(lǐng)先不光是看規(guī)模和銷量，還要看給行業(yè)、給消費(fèi)者、給這個世界帶來更多的價值與貢獻(xiàn)。

從投資角度看，在行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局下，蒙牛作為行業(yè)龍頭，股價存在被低估的可能。隨著再創(chuàng)一個新蒙牛戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，公司股價與行業(yè)地位不匹配的情況將更加明顯。

當(dāng)前蒙牛動態(tài)PE僅15倍，相比2017年來的23倍PE均值折價超30%，處于近年來低位區(qū)域。疊加公司持續(xù)的回購措施，長期看投資者將享受股息率增加和市值增長的確定性回報。

未來蒙牛在加快建設(shè)世界一流乳企，引領(lǐng)中國乳業(yè)高質(zhì)量發(fā)展道路上，注定是一場長跑，而憑借“消費(fèi)者第一第一第一”核心價值觀與“天生要強(qiáng)”的蒙牛精神，必將行穩(wěn)致遠(yuǎn)。