1Q22 業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期　　公司公布2022 年第一季度業(yè)績(jī):收入11.55 億元，YoY +16.64%，歸母凈利潤(rùn)2.91 億元，YoY +22.67%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.88 億元，YoY+26.62%公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期　　發(fā)展趨勢(shì)　　核心航空復(fù)材業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，機(jī)床業(yè)務(wù)受疫情影響交付減少同比減虧1)公司航空新材料業(yè)務(wù)1Q22 實(shí)現(xiàn)收入11.34 億元，同比增長(zhǎng)17.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.09 億元，同比增長(zhǎng)18.52%，主要系下游裝備批產(chǎn)上量需求提升，航空復(fù)材產(chǎn)品交付同比增加2)機(jī)床裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1632.89 萬元，同比下降36.27%，主要因受疫情影響交付減少，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)—1222.87 萬元，同比減虧174.08 萬元，主要因疫情影響導(dǎo)致期間費(fèi)用同比減少　　航空復(fù)材收入占比提高帶動(dòng)整體利潤(rùn)率提升，期間費(fèi)用率同比改善1)公司1Q22 毛利率和凈利率分別同比提升2.0ppt 和1.3ppt 至37.3%和25.2%利潤(rùn)率提升主要因公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，毛利率更高的航空復(fù)材業(yè)務(wù)收入占比提升2)1Q22 期間費(fèi)用率為7.22%，同比下降0.24ppt，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，其中:銷售費(fèi)用率同比降低0.07ppt 至0.81%，管理費(fèi)用率同比增加0.09ppt 至6.97%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低0.27ppt 至—0.56%，研發(fā)費(fèi)用率同比降低0.05ppt 至1.10%　　前瞻指標(biāo)增長(zhǎng)體現(xiàn)行業(yè)高景氣1)公司1Q22 末應(yīng)收賬款22.70 億元，較年初增長(zhǎng)61.11%，主要系下游需求提升，航空復(fù)材交付增長(zhǎng)所致，2)應(yīng)付賬款11.82 億元，較年初增長(zhǎng)69.42%，主要系子公司航空工業(yè)復(fù)材采購(gòu)?fù)仍鲩L(zhǎng)所致，3)合同負(fù)債7.22 億元，較年初增長(zhǎng)3.74%，維持高位，表明下游客戶需求旺盛，體現(xiàn)行業(yè)高景氣度，4)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流—0.06 億元，同比增加2.25 億元，主要系子公司航空工業(yè)復(fù)材收到補(bǔ)助款1.5 億元所致　　盈利預(yù)測(cè)與估值　　我們認(rèn)為公司處于航空復(fù)材產(chǎn)業(yè)鏈樞紐位置，十四五期間航空復(fù)材業(yè)務(wù)有望受益于新型裝備放量以及新型裝備復(fù)材滲透率提升我們維持2022 和2023 年盈利預(yù)測(cè)不變當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023 年35.3 倍/27.7 倍市盈率維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)28.02 元，對(duì)應(yīng)2022/2023 年50.8 倍/40.0 倍市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有44%的上行空間　　風(fēng)險(xiǎn)　　訂單及產(chǎn)品交付不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)